Aprovechar. Concepto, esencia, significado. Apalancamiento financiero y de producción El nivel de apalancamiento financiero y de producción se mide como el coeficiente

El apalancamiento es la gestión de los activos y pasivos de una empresa con fines de lucro, el desapalancamiento es el proceso de reducción del apalancamiento

Concepto y funciones de apalancamiento productivo y financiero, ratio de apalancamiento financiero, fórmula de apalancamiento, concepto y funciones de desapalancamiento

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El apalancamiento es, definición

El apalancamiento es el proceso de administrar los activos y pasivos de una empresa, organización o institución con el fin de obtener una ganancia. En el sentido literal, el apalancamiento es una palanca, con un pequeño esfuerzo del cual se pueden cambiar significativamente los resultados de las actividades productivas y financieras de una empresa, la relación entre las inversiones de capital en valores con renta fija (bonos, acciones preferentes) y las inversiones en valores con renta no fija (acciones ordinarias).

El apalancamiento es la relación o saldo entre el capital invertido en valores de renta fija (estos incluyen acciones preferentes, bonos, etc.) y el capital invertido en acciones ordinarias.

El apalancamiento es la relación entre el capital fijo de una organización, una empresa y los fondos prestados y prestados. El apalancamiento en el análisis financiero se interpreta como un factor, un pequeño cambio en el que puede conducir a un cambio significativo en los indicadores resultantes. Cualquier empresa es una fuente de riesgo financiero. En este caso, el riesgo surge sobre la base de factores productivos y financieros que forman los costos e ingresos de la empresa. Los gastos de producción y financieros no son intercambiables, sin embargo, su estructura se puede controlar.

El apalancamiento (del apalancamiento en inglés) es uso de la financiación de la deuda mediante la captación de préstamos. El término "apalancamiento" tiene varios significados: en condiciones de mercado, cualquier empresa comercial planifica sus actividades de manera que obtenga el máximo beneficio de sus actividades. Por lo tanto, una de las tareas urgentes de la etapa actual es el dominio de los gerentes y gerentes financieros con métodos modernos de administración efectiva de la formación de ganancias en el proceso de producción, inversión y actividades financieras de la empresa.

El apalancamiento (traducido del inglés - apalancamiento) es barbarie, es decir el préstamo directo del término americano "apalancamiento", que ya se utiliza ampliamente en la literatura especial rusa; Tenga en cuenta que en Gran Bretaña el término "Gearing" se utiliza con el mismo propósito. Algunas monografías utilizan el término "palanca", que difícilmente puede considerarse exitoso incluso en un sentido lingüístico, ya que la traducción literal en inglés es "palanca", pero no "1еverege".

El apalancamiento es el proceso de gestión de los activos y pasivos de la empresa, destinado a aumentar (aumentar) las ganancias El principal indicador efectivo es la ganancia neta de la empresa, que depende de muchos factores y, por lo tanto, son posibles varias descomposiciones de factores de sus cambios. En particular, puede representarse como la diferencia entre ingresos y gastos de dos tipos principales: naturaleza productiva y naturaleza financiera. No son intercambiables, pero se puede controlar el monto y la participación de cada uno de estos tipos de gastos. Esta representación de la estructura factorial de la ganancia es extremadamente importante en una economía de mercado y la libertad de financiar una organización comercial mediante préstamos de los bancos comerciales, que difieren significativamente en sus tasas de interés.

El apalancamiento es en la aplicación al sector financiero, se interpreta como un factor determinado, un pequeño cambio en el que puede conducir a un cambio significativo en los indicadores resultantes; en gestión financiera, este término se utiliza para caracterizar la dependencia, mostrando cómo y para qué La medida en que un aumento o disminución en la participación de un grupo particular de gastos (costos) condicionalmente constantes en el monto total de los gastos corrientes (costos) afecta la dinámica de los ingresos de los propietarios de la empresa.

El apalancamiento es un arma de doble filo: aumenta los ingresos de los propietarios, al tiempo que aumenta sus riesgos financieros. La identificación del nivel de apalancamiento es una característica del peligro potencial de no alcanzar los valores de utilidad objetivo debido a la necesidad de incurrir en costos fijos condicionalmente significativos que no son acordes con los ingresos generados. La especificidad de los costos fijos condicionalmente reside en su naturaleza a largo plazo y su certeza para el futuro. Esto significa que el apalancamiento es un factor a largo plazo; Además, un pequeño cambio en el propio factor o en las condiciones en las que opera puede dar lugar a un cambio significativo en una serie de indicadores de desempeño. El concepto de apalancamiento también se utiliza en las operaciones de préstamo, cuando la compra de un determinado activo ( por ejemplo, uno financiero) se lleva a cabo con la participación de recursos crediticios (digamos, 30% a expensas propias, 70% a expensas del banco).

El desapalancamiento es el proceso de reducción del apalancamiento, es decir el nivel de carga de la deuda. Se cree que el desapalancamiento es la principal razón del declive cíclico a largo plazo (década) de la actividad económica.

El desapalancamiento es el proceso de reducción de la carga de la deuda (deuda y pagos de esta deuda en relación con los ingresos) en el marco de un ciclo crediticio de largo plazo. Un ciclo crediticio a largo plazo ocurre cuando la deuda crece más rápido que los ingresos y termina cuando el costo del servicio de la deuda se vuelve prohibitivo para el prestatario. Al mismo tiempo, es imposible resolver el problema exclusivamente por métodos monetarios, ya que las tasas de interés durante el desapalancamiento tienden a bajar a cero.

Presión de apalancamiento alta

Todas las empresas utilizan el apalancamiento financiero en un grado u otro. Toda la cuestión es hasta qué punto es aconsejable aumentar el préstamo, cuál es la relación razonable entre capital social y capital prestado. Está claro que un préstamo demasiado grande aumenta los riesgos, lo que, a su vez, conduce a un aumento de las tasas de interés. La regla básica del apalancamiento es que si una empresa toma prestado a una tasa de interés más baja que el rendimiento de los activos, el rendimiento del capital aumentará; si la empresa toma dinero prestado a una tasa de interés superior al rendimiento de los activos, el rendimiento del capital caerá. El apalancamiento es un negocio muy riesgoso para aquellas empresas cuyas actividades son cíclicas (incluyen, por ejemplo, la construcción y la industria automotriz). En estas empresas, el volumen de ventas varía de un año a otro. Como resultado, varios años consecutivos de bajas ventas pueden llevar a la quiebra de empresas de alto apalancamiento.

En los últimos años, a raíz del auge del consumo, las empresas minoristas, las empresas de construcción y varios otros sectores de la economía nacional se han desarrollado activamente atrayendo recursos crediticios relativamente baratos. Hubo un apalancamiento clásico que permitió a las empresas lograr un crecimiento en el desempeño financiero a través de fondos prestados en una economía en crecimiento. Sin embargo, como resultado de la exacerbación de la crisis financiera mundial, los bancos comenzaron a reducir el volumen de préstamos y a aumentar las tasas de interés de los recursos crediticios.

Por lo tanto, en un período de crisis, la liquidez se colapsa y el volante comienza a girar en la dirección opuesta: se produce un proceso de desapalancamiento, en el que todos tienen que "descargar" los saldos. Una fuerte caída en la disponibilidad de préstamos conduce a una caída en la demanda, los propios mercados de venta se están contrayendo, el uso de las capacidades de producción está disminuyendo y los trabajadores están siendo despedidos, lo que provoca una nueva ronda de disminución de la demanda, se suspenden los programas de inversión, y se posponen los planes para ampliar la producción.

La expansión crediticia global de los últimos 20 años, acompañada del crecimiento de las posiciones de margen en el sistema financiero global, termina ante nuestros ojos, y esto está sucediendo de manera muy dramática: una crisis de liquidez, una crisis de confianza, riesgos sistémicos, numerosos incumplimientos, y desapalancamiento global. Según los analistas, las más vulnerables en términos de solvencia en Rusia son las empresas que operan en el desarrollo, la producción agrícola, el comercio minorista, el transporte aéreo, las industrias ligera y alimentaria.

Para mitigar el impacto de la crisis en varios sectores de la economía rusa, el gobierno y el Banco Central de Rusia han desarrollado una serie de medidas destinadas a apoyar al sector bancario y a otros sectores de la economía. Los gobiernos y los bancos centrales de muchos países, tanto desarrollados como en desarrollo, han adoptado medidas similares para estabilizar la situación de los mercados financieros y respaldar la economía.

Por el momento, todavía es demasiado pronto para hacer pronósticos a qué nivel de “inyección de efectivo” se detendrá el proceso de desapalancamiento mundial. Después de todo, la quiebra de incluso una gran corporación genera automáticamente volúmenes de obligaciones de swap por defecto por un monto de hasta varios cientos de miles de millones de dólares (los swaps por defecto son instrumentos financieros que se utilizan para especular sobre la capacidad de la empresa para pagar su deuda.

Si la empresa no puede pagar las deudas, al comprador se le paga el valor nominal de los valores que posee. Una fuerte caída de los mercados bursátiles mundiales conduce a una depreciación significativa de las garantías en forma de acciones o bonos. Es lógico que los prestamistas en esta situación requieran garantías adicionales de las empresas, que a menudo tienen dificultades para hacer algo y ofrecer ante la falta de liquidez. Y solo la saturación del mercado con recursos monetarios es capaz de suspender el actual proceso de desapalancamiento en el sistema financiero global, que, en general, durante el último mes, han venido haciendo los bancos centrales y gobiernos del mundo.

Apalancamiento financiero

El principal indicador productivo es la utilidad neta de la empresa, que depende de muchos factores y, por lo tanto, son posibles varias descomposiciones de factores de su cambio. En particular, puede representarse como la diferencia entre ingresos y gastos de dos tipos principales: naturaleza productiva y naturaleza financiera. No son intercambiables, pero se puede controlar el monto y la participación de cada uno de estos tipos de gastos. Esta representación de la estructura factorial de la ganancia es extremadamente importante en una economía de mercado y la libertad de financiar una organización comercial mediante préstamos de los bancos comerciales, que difieren significativamente en sus tasas de interés.

Desde el punto de vista de la gestión financiera de las actividades de una organización comercial, el beneficio neto depende; en primer lugar, sobre la forma racional con la que se utilizan los recursos financieros proporcionados a la empresa, es decir, en qué se invierten y, en segundo lugar, de la estructura de las fuentes de recursos El primer punto se refleja en el volumen y estructura de los activos fijos y circulantes y la eficiencia de su uso. Los principales elementos del costo de producción son los costos variables y fijos, y la relación entre ellos puede ser diferente y está determinada por la política técnica y tecnológica elegida en la empresa. Los cambios en la estructura de costos pueden afectar significativamente la cantidad de ganancias. La inversión en activos fijos va acompañada de un aumento de los costos fijos y, al menos en teoría, una disminución de los costos variables.

Sin embargo, la relación no es lineal, por lo que encontrar la combinación óptima de costos fijos y variables no es fácil. Es esta relación la que se caracteriza por la categoría de apalancamiento productivo u operativo, cuyo nivel, además, determina la cantidad de riesgo de producción asociado con la empresa.

riesgo

El apalancamiento aplicado al sector financiero se interpreta como un factor determinado, un pequeño cambio en el que puede conducir a un cambio significativo en los indicadores resultantes. En la gestión financiera se distinguen los siguientes tipos de apalancamiento:

Producción (operativa);

Financiero.

El apalancamiento de producción (del apalancamiento en inglés) es

El apalancamiento de producción es mecanismo de gestión del beneficio de la empresa basado en la optimización de la relación entre costes fijos y variables. Con su ayuda, puede predecir el cambio en las ganancias de la empresa en función del cambio en las ventas, así como determinar el punto de equilibrio.

Un prerequisito el uso del mecanismo de apalancamiento de la producción es el uso del método marginal basado en la división de los costos de la empresa en fijos y variables. Cuanto menor es la proporción de costos fijos en el costo total de la empresa, más cambia la cantidad de beneficios en relación con la tasa de variación de los ingresos de la empresa.

El apalancamiento de producción se determina mediante una de dos fórmulas:

El valor encontrado usando la fórmula (1) efecto de apalancamiento de producción además sirve para predecir cambios

beneficio en función del cambio en los ingresos de la empresa. Para hacer esto, use la siguiente fórmula:

Para mayor claridad, considere el efecto del apalancamiento de producción usando un ejemplo:

Usando el mecanismo de apalancamiento de producción, predeciremos el cambio en las ganancias de la empresa dependiendo del cambio en los ingresos y también determinaremos el punto de equilibrio. Para nuestro ejemplo, el efecto del apalancamiento de la producción es de 2,78 unidades (12 5000/45 000). Esto significa que con una disminución de los ingresos de la empresa en un 1%, el beneficio disminuirá en un 2,78%, y con una disminución de los ingresos en un 36%, alcanzaremos el umbral de rentabilidad, es decir. el beneficio será cero. Supongamos que los ingresos disminuirán en un 10% y ascenderán a 337.500 rublos. (375.000 - 375.000 * 10/100). En estas condiciones, el beneficio de la empresa disminuirá en un 27,8% y ascenderá a 32.490 rublos. (45.000 - 45.000 * 27,8 / 100).

El apalancamiento de producción es un indicador que ayuda a los gerentes a elegir la estrategia óptima para la empresa en la gestión de costos y ganancias. La cantidad de apalancamiento de producción puede cambiar bajo la influencia de: precio y volumen de ventas; costos variables y fijos; combinaciones de los factores anteriores. Consideremos la influencia de cada factor en el efecto del apalancamiento de producción basado en el ejemplo anterior. Un aumento en el precio de venta en un 10% (hasta 825 rublos por unidad) conducirá a un aumento en el volumen de ventas a 412,500 rublos, y ingreso marginal a 162.500 rublos. (412,500 - 250,000) y ganancias: hasta 82,500 rublos. (162.500 - 80.000). Al mismo tiempo, el ingreso marginal por unidad de producto también aumentará de 250 (125,000 rublos / 500 piezas) a 325 rublos. (162,500 rublos / 500 uds.). En estas condiciones, se requerirán menos ventas para cubrir los costos fijos: el punto de equilibrio será de 246 unidades. (80.000 rublos / 325 rublos), y el factor de seguridad marginal de la empresa aumentará a 254 unidades. (500 uds. - 246 uds.), O 50,8%. Como resultado, la empresa puede recibir ganancias adicionales por un monto de 37,500 rublos. (82.500 - 45.000). Al mismo tiempo, el efecto del apalancamiento de producción disminuirá de 2,78 a 1,97 unidades (162,500 / 82,500).

La reducción de los costos variables en un 10% (de 250.000 rublos a 225.000 rublos) conducirá a un aumento de los ingresos marginales a 150.000 rublos. (375,000 - 225,000) y ganancias: hasta 75,000 rublos. (150.000 - 80.000). Como resultado, el punto de equilibrio (umbral de rentabilidad) aumentará a 200,000 rublos. , que en especie ascenderá a 400 piezas. (200 000: 500). Como resultado, el factor de seguridad marginal de la empresa será de 175.000 rublos. (375,000 - 200,000), o 233 uds. (175.000 rublos / 750 rublos). En estas condiciones, el efecto del apalancamiento de producción en la empresa disminuirá a 2 unidades (150.000 / 75.000). Si los costos fijos se reducen en un 10% (de 80,000 rublos a 72,000 rublos), el beneficio de la empresa aumentará a 53,000 rublos. (375.000 - 250.000 - 72.000) o 17,8%. En estas condiciones, el punto de equilibrio en términos monetarios será de 216.000 rublos. , y en especie - 288 uds. (216.000 / 750). En este caso, el factor de seguridad marginal de la empresa corresponderá a 159,000 rublos. (375,000 - 216,000) o 212 uds. (159.000 / 750). Como resultado de una disminución del 10% en los costos fijos, el efecto del apalancamiento de producción ascenderá a 2,36 unidades (125.000 / 53.000) y disminuirá en 0,42 unidades (2,78 - 2,36) en comparación con el nivel inicial.

El análisis de los cálculos anteriores nos permite concluir que el cambio en el efecto del apalancamiento de producción se basa en el cambio en la participación de los costos fijos en el costo total de la empresa. Debe tenerse en cuenta que la sensibilidad de las ganancias a los cambios en el volumen de ventas puede ser ambigua en empresas con una relación diferente de costos fijos y variables. Cuanto menor es la proporción de costos fijos en el costo total de la empresa, más cambia la cantidad de beneficios en relación con la tasa de variación de los ingresos de la empresa.

Cabe señalar que en situaciones específicas, la manifestación del mecanismo de apalancamiento productivo puede tener características que deben ser tomadas en cuenta en el proceso de su uso. Estas características son las siguientes: el impacto positivo del apalancamiento de la producción comienza a manifestarse solo después de que la empresa ha superado el punto de equilibrio de sus actividades. Para que el efecto positivo del apalancamiento de la producción comience a manifestarse, la empresa primero debe recibir una cantidad suficiente de ingreso marginal para cubrir sus costos fijos.

Esto se debe a que la empresa está obligada a reembolsar sus costos fijos independientemente del volumen específico de ventas, por lo tanto, cuanto mayor sea el monto de los costos fijos, más tarde, en igualdad de condiciones, alcanzará el punto de equilibrio. de sus actividades. Por lo tanto, si bien la empresa no ha asegurado el punto de equilibrio de sus actividades, el alto nivel de costos fijos será una "carga" adicional en el camino para alcanzar el punto de equilibrio.

A medida que las ventas continúan aumentando y se alejan del punto de equilibrio, el efecto del apalancamiento de producción comienza a disminuir. Cada aumento porcentual subsiguiente en las ventas conducirá a una tasa creciente de aumento en la cantidad de ganancias El mecanismo de apalancamiento de producción tiene la dirección opuesta: para cualquier disminución en el volumen de ventas, la ganancia de la empresa disminuirá aún más. Entre el apalancamiento de producción y el beneficio de la empresa, existe una relación inversa: cuanto mayor es el beneficio de la empresa, menor es el efecto del apalancamiento de producción y viceversa. Esto nos permite concluir que el apalancamiento productivo es una herramienta que iguala la relación entre el nivel de rentabilidad y el nivel de riesgo en el proceso de realización de las actividades productivas.

El efecto del apalancamiento de la producción aparece solo a corto plazo. Esto está determinado por el hecho de que los costos fijos de la empresa permanecen sin cambios solo durante un corto período de tiempo. Tan pronto como en el proceso de aumento del volumen de ventas se produce otro salto en el monto de los costos fijos, la empresa necesita superar un nuevo punto de equilibrio o adaptar sus actividades de producción al mismo. En otras palabras, luego de tal salto, el efecto del apalancamiento productivo se manifiesta de una nueva forma en las nuevas condiciones económicas.

Comprender el mecanismo de manifestación del apalancamiento de producción le permite administrar intencionalmente la proporción de costos fijos y variables para aumentar la eficiencia de la producción y la actividad económica con diversas tendencias en la coyuntura del mercado de productos básicos y la etapa. ciclo vital empresas.

En caso de coyuntura desfavorable del mercado de productos básicos, que determina una posible disminución en el volumen de ventas, así como en las primeras etapas del ciclo de vida de una empresa, cuando aún no ha cruzado el punto de equilibrio, es necesario tomar medidas para reducir los costos fijos de la empresa. Por el contrario, con una coyuntura favorable del mercado de productos básicos y la presencia de un cierto margen de seguridad, los requisitos para la implementación del régimen de ahorro de costos fijos pueden debilitarse significativamente. Durante tales períodos, la empresa puede expandir significativamente el volumen de inversiones reales, llevando a cabo la reconstrucción y modernización de los activos fijos.

A la hora de gestionar los costes fijos, debe tenerse en cuenta que su alto nivel depende en gran medida de las características específicas de la industria de la actividad, que determinan el diferente nivel de intensidad de capital de los productos producidos, la diferenciación del nivel de mecanización y automatización de labor. Además, debe tenerse en cuenta que los costos fijos son menos susceptibles a cambios rápidos, por lo tanto, las empresas con un alto valor de apalancamiento de producción pierden flexibilidad en la gestión de sus costos.

Sin embargo, a pesar de estas limitaciones objetivas, cada empresa tiene suficientes oportunidades para reducir, si es necesario, la cantidad y el peso específico de los costos fijos. Estas reservas incluyen: una reducción significativa de los costos generales (costos de gestión); venta de una parte de equipos no utilizados y activos no térmicos con el fin de reducir el flujo de cargos por depreciación; uso generalizado de modalidades de arrendamiento a corto plazo de maquinaria y equipo en lugar de adquirirlos en propiedad; reducción del volumen de consumo de algunos servicios públicos, etc.

Al gestionar los costos variables, la pauta principal debe ser asegurar su disponibilidad constante, ya que existe una relación directa entre el monto de estos costos y el volumen de producción y ventas. Proporcionar estos ahorros antes de que la empresa cruce el punto de equilibrio conduce a un aumento en el ingreso marginal, lo que le permite superar rápidamente este punto. Una vez superado el punto de equilibrio, la cantidad de ahorro en los costos variables proporcionará un aumento directo de las ganancias de la empresa. Las principales reservas de ahorro en costos variables incluyen: una disminución en el número de trabajadores en las industrias principales y auxiliares al asegurar el crecimiento de su productividad laboral; reducir el tamaño de las existencias de materias primas, materiales y productos terminados durante períodos de condiciones desfavorables en el mercado de productos básicos; provisión de condiciones favorables para el suministro de materias primas y materiales, etc. El uso del mecanismo de apalancamiento de producción, la gestión intencionada de los costos fijos y variables, el cambio rápido en su relación bajo condiciones comerciales cambiantes aumentará el potencial de generación de ganancias de la empresa .

El apalancamiento operativo está estrechamente relacionado con la estructura de costos de una empresa. El apalancamiento operativo o apalancamiento de producción es un mecanismo para administrar las ganancias de la empresa, basado en mejorar la relación de costos fijos y variables. Con su ayuda, puede planificar el cambio en las ganancias de la organización en función del cambio en el volumen de ventas, y también determinar el punto de equilibrio. Un requisito previo para el uso del mecanismo de apalancamiento operativo es el uso de un método marginal basado en la división de costos en costos fijos y variables. Cuanto menor es la proporción de costos fijos en el costo total de la empresa, más cambia la cantidad de ganancias en relación con la tasa de cambio en los ingresos de la empresa.

Como ya se mencionó, hay dos tipos de costos en la empresa: variables y fijos. Su estructura en su conjunto, y en particular el nivel de costos fijos, en los ingresos totales de una empresa o en los ingresos de una unidad de producción puede afectar significativamente la tendencia de cambios en las ganancias o los costos. Esto se debe al hecho de que cada unidad de producción adicional trae alguna ganancia adicional, que se destina a cubrir los costos fijos, y dependiendo de la relación entre los costos fijos y variables en la estructura de costos de la empresa, el aumento total en los ingresos de una unidad adicional de Los bienes pueden expresarse en cambios bruscos y significativos en las ganancias. Una vez que se alcanza el nivel de equilibrio, aparecen ganancias que comienzan a crecer más rápido que las ventas.

La palanca operativa es una herramienta para identificar y analizar esta relación. En otras palabras, se pretende establecer el efecto del beneficio sobre la variación del volumen de ventas. La esencia de su acción radica en el hecho de que con un aumento en el volumen de ingresos, se observa una mayor tasa de crecimiento en el volumen de ganancias, pero esta mayor tasa de crecimiento está limitada por la relación de costos fijos y variables. Cuanto menor sea la proporción de costos fijos, menor será esta limitación El apalancamiento de producción (operativo) se caracteriza cuantitativamente por la relación entre los costos fijos y variables en su monto total y el valor del indicador “Beneficio antes de intereses e impuestos”. Conociendo el apalancamiento de la producción, es posible predecir el cambio en las ganancias cuando cambian los ingresos. Distinguir entre precio y apalancamiento de precio natural. El apalancamiento operativo de precio (Рц) se calcula mediante la fórmula:

El apalancamiento operativo natural se calcula mediante la fórmula:

Comparando las fórmulas para el apalancamiento operativo en términos de precio y volumen, podemos ver que Рн tiene menos influencia. Esto se debe a que con un aumento en los volúmenes naturales, los costos variables también aumentan, y con una disminución, disminuyen, lo que conduce a un aumento / disminución más lento de la utilidad. El valor del apalancamiento operativo puede considerarse un indicador de la El riesgo no solo de la empresa en sí, sino también del tipo de negocio en el que se realiza la empresa, ya que la proporción de costos fijos y variables en la estructura general de costos es un reflejo no solo de las características de la empresa y sus políticas contables, sino también las características específicas de la industria de la actividad.

Sin embargo, es imposible considerar que una alta participación de los costos fijos en la estructura de los costos de una empresa sea un factor negativo, así como es imposible absolutizar el valor de la renta marginal. Un aumento en el apalancamiento de producción puede indicar un aumento en la capacidad de producción de una empresa, reequipamiento técnico y un aumento en la productividad laboral. El beneficio de una empresa con un nivel más alto de apalancamiento de producción es más sensible a los cambios en los ingresos.

Con una fuerte caída en las ventas, una empresa de este tipo puede "caer" muy rápidamente por debajo del nivel de equilibrio. En otras palabras, una empresa con un nivel más alto de apalancamiento de producción es más riesgosa porque el apalancamiento operativo muestra la dinámica de la utilidad operativa en respuesta a cambios en los ingresos de la empresa, y el apalancamiento financiero caracteriza el cambio en la utilidad antes de impuestos después de intereses sobre préstamos y empréstitos. en respuesta a cambios en la utilidad operativa, el apalancamiento acumulado da una idea de cuánto cambiará el cambio porcentual en la utilidad antes de impuestos después de los intereses cuando los ingresos cambien en un 1%.

Por lo tanto, se puede aumentar un pequeño apalancamiento operativo aumentando el capital de la deuda. El alto apalancamiento operativo, por otro lado, puede compensarse con un bajo apalancamiento. Con la ayuda de estas poderosas herramientas, apalancamiento operativo y financiero, una empresa puede lograr el rendimiento deseado del capital invertido con un nivel de riesgo controlado.

En conclusión, enumeramos las tareas que se resuelven utilizando la palanca operativa: cálculo del resultado financiero para la organización en su conjunto, así como para los tipos de productos, obras o servicios en función del esquema costo-volumen-beneficio; determinación del punto crítico de producción y su uso al tomar decisiones de gestión y fijar precios para el trabajo; tomar decisiones sobre pedidos adicionales (la respuesta a la pregunta: ¿un pedido adicional conducirá a un aumento en los costos fijos?); tomar la decisión de detener la producción de bienes o la provisión de servicios (si el precio cae por debajo del nivel de costos variables); decisión la tarea de maximizar las ganancias debido a la reducción relativa de los costos fijos; el uso del umbral de rentabilidad al desarrollar programas de producción, fijar precios para bienes, obras o servicios

Una empresa próspera es aquella que obtiene un beneficio sostenible de sus actividades. Esta tarea se puede implementar de manera estable si la empresa estudia constantemente la demanda en el mercado, tiene una clara política de precios, y también aplica métodos efectivos de planificación, contabilidad, análisis, control y gestión de los volúmenes de producción, calidad del producto y costos. Todos estos requisitos se cumplen en su totalidad mediante la contabilidad de gestión, cuyo propósito es proporcionar información a los gerentes de empresa responsables de áreas y actividades específicas.

Uno de métodos efectivos La contabilidad de gestión es un método para analizar la relación "costes - volumen - beneficio" ("Costo - Volumen - Beneficio" o "CVP - análisis"), que le permite determinar el punto de no pérdida (umbral de rentabilidad), es decir el momento a partir del cual los ingresos de la empresa cubren íntegramente sus gastos. Este análisis es imposible sin un indicador tan importante como el apalancamiento de producción (apalancamiento significa literalmente apalancamiento). Con su ayuda, puede predecir el cambio en el resultado (ganancia o pérdida) dependiendo del cambio en los ingresos de la empresa, así como determinar el punto de equilibrio (umbral de rentabilidad).

Un requisito previo para la aplicación del mecanismo de apalancamiento de la producción es el uso del método marginal basado en la división de los costos de la empresa en fijos y variables. Como saben, los costos fijos no dependen del volumen de producción y las variables cambian con un aumento (disminución) en el volumen de producción y ventas. Cuanto menor es la proporción de costos fijos en el costo total de la empresa, más cambia la cantidad de beneficios en relación con la tasa de variación de los ingresos de la empresa.

se determina mediante la siguiente fórmula:

El valor del efecto del apalancamiento de producción encontrado usando la fórmula 1 se usa además para predecir el cambio en las ganancias dependiendo del cambio en los ingresos de la empresa. Para hacer esto, use la siguiente fórmula:

Para mayor claridad, considere el efecto del apalancamiento de producción utilizando el siguiente ejemplo:

Al usar, predeciremos el cambio en las ganancias de la empresa en función del cambio en los ingresos y también determinaremos el punto de equilibrio. Para nuestro ejemplo, el efecto del apalancamiento de producción es de 3,5 unidades (1400: 400). Esto significa que con una disminución en los ingresos de la empresa en un 1%, el beneficio disminuirá en un 3,5%, y con una disminución en los ingresos en un 28,57%, alcanzaremos el umbral de rentabilidad, es decir. el beneficio será cero. Supongamos que los ingresos disminuirán en un 10% y ascenderán a 4500 mil rublos. (5000 - 5000 * 10: 100). En estas condiciones, el beneficio de la empresa disminuirá en un 35% y ascenderá a 260 mil rublos. (400 - 400 ґ 35: 100) El apalancamiento de producción es un indicador que ayuda a los gerentes a elegir la estrategia óptima de la empresa para administrar costos y ganancias. La cantidad de apalancamiento de producción puede cambiar bajo la influencia de: precio y volumen de ventas; costos variables y fijos; una combinación de cualquiera de los factores anteriores.

Consideremos la influencia de cada factor en el efecto del apalancamiento de producción sobre la base del ejemplo anterior. Un aumento en el precio de venta en un 10% (hasta RUB 2.750 por unidad) conducirá a un aumento en las ventas a RUB 5.500 mil, y margen de ingresos a RUB 1.900 mil. (5500-3600) y obtenga ganancias de hasta 900 mil rublos. (1900 - 1000). Al mismo tiempo, el ingreso marginal por unidad de bienes también aumentará de 700 rublos. (1400 mil rublos: 2000 piezas) hasta 950 rublos. (1900 mil rublos: 2000 uds.). En estas condiciones, se requerirán menos ventas para cubrir los costos fijos: el punto de equilibrio es de 1.053 unidades. (1000 mil rublos: 770 rublos), y el factor de seguridad de la empresa aumentará a 947 unidades. (2000 - 1053) o 47%. Como resultado, la empresa puede recibir ganancias adicionales por un monto de 500 mil rublos. (900 - 400). Al mismo tiempo, el efecto del apalancamiento de la producción disminuirá de 3,5 a 2,11 unidades (1900: 900).

Una disminución del 10% en los costos variables (de RUB 3.600.000 a RUB 3.240.000) conducirá a un aumento de los ingresos marginales a RUB 1.760.000. (5000 - 3240) y obtenga beneficios de hasta 760 mil rublos. (1760 - 1000). Como resultado, el punto de equilibrio (umbral de rentabilidad) aumentará a 2840,9 mil rublos. , que en especie ascenderá a 1136 uds. (2840,9: 2,5). Como resultado, el factor de seguridad de la empresa será de 2.159,1 mil rublos. (5000 - 2840.9) o 864 uds. (2159,1 mil rublos: 2,5 mil rublos). En estas condiciones, el efecto del apalancamiento de producción en la empresa disminuirá a 2,3 unidades (1760: 760).

Con una disminución de los costos fijos en un 10% (de 1000 mil rublos a 900 mil rublos), el beneficio de la empresa aumentará a 500 mil rublos. (5000 - 3600 - 900) o 25%. En estas condiciones, el punto de equilibrio en términos monetarios ascenderá a 3214,3 mil rublos. , y en especie - 1286 uds. (3214,3: 2,5). Al mismo tiempo, el factor de seguridad de la empresa corresponderá a 1.785,7 mil rublos. (5000 - 3214.3) o 714 uds. (1785,7: 2,5). Como resultado, como resultado de una disminución del 10% en los costos fijos, el efecto del apalancamiento de producción será de 2.8 unidades (1400: 500) y, en comparación con el nivel inicial, disminuirá en 0.7 unidades (3.5 - 2.8).

El análisis de los cálculos anteriores nos permite concluir que el cambio en el efecto del apalancamiento de producción se basa en el cambio en la participación de los costos fijos en el costo total de la empresa. Debe tenerse en cuenta que la sensibilidad de las ganancias a los cambios en el volumen de ventas puede ser ambigua en empresas con una relación diferente de costos fijos y variables. Cuanto menor es la participación de los costos fijos en el costo total de la empresa, más cambia la cantidad de beneficios en relación con la tasa de cambio en los ingresos de la empresa. Cabe señalar que, en situaciones específicas, la manifestación del mecanismo de apalancamiento de producción tiene una serie de características que deben tenerse en cuenta en el proceso de su uso.

Estas características son las siguientes: 1. El efecto positivo del apalancamiento de la producción comienza a manifestarse solo después de que la empresa ha cruzado el punto de equilibrio. Para que el efecto positivo del apalancamiento de la producción comience a manifestarse, la empresa primero debe recibir un margen de ingresos suficiente para cubrir sus costos fijos. Esto se debe a que la empresa está obligada a reembolsar sus costos fijos independientemente del volumen específico de ventas, por lo tanto, cuanto mayor sea el monto de los costos fijos, más tarde, en igualdad de condiciones, alcanzará el punto de equilibrio. de sus actividades. En este sentido, si bien la empresa no ha asegurado el punto de equilibrio de sus actividades, el alto nivel de costes fijos será una “carga” adicional en el camino hacia el punto de equilibrio.

2. A medida que las ventas continúan aumentando y se alejan del punto de equilibrio, el efecto del apalancamiento de producción comienza a disminuir. Cada aumento porcentual posterior en las ventas conducirá a una tasa de aumento cada vez mayor en la cantidad de ganancias. 3. El mecanismo de apalancamiento de la producción también tiene la dirección opuesta: con cualquier disminución en el volumen de ventas, el tamaño de las ganancias de la empresa disminuirá aún más.

4. Existe una relación inversa entre el apalancamiento de producción y el beneficio de la empresa. Cuanto mayor sea el beneficio de la empresa, menor será el efecto del apalancamiento de la producción y viceversa. Esto nos permite concluir que el apalancamiento productivo es una herramienta que iguala la relación entre el nivel de rentabilidad y el nivel de riesgo en el proceso de realización de las actividades productivas.

5. El efecto del apalancamiento de la producción aparece solo a corto plazo. Esto está determinado por el hecho de que los costos fijos de la empresa permanecen sin cambios solo durante un corto período de tiempo. Tan pronto como en el proceso de aumento del volumen de ventas se produce otro salto en el monto de los costos fijos, la empresa necesita superar un nuevo punto de equilibrio o adaptar sus actividades de producción al mismo. En otras palabras, luego de tal salto, el efecto del apalancamiento productivo se manifiesta de una nueva forma en las nuevas condiciones económicas.

Comprender el mecanismo de manifestación del apalancamiento de producción le permite administrar intencionalmente la proporción de costos fijos y variables para aumentar la eficiencia de la producción y las actividades económicas bajo diversas tendencias en el mercado de productos básicos y la etapa del ciclo de vida de la empresa. la empresa, cuando aún no han superado el punto de equilibrio, es necesario tomar medidas para reducir los costos fijos de la empresa.

Y viceversa, con una coyuntura favorable del mercado de productos básicos y la presencia de un cierto margen de seguridad, los requisitos para la implementación del régimen de ahorro de costos fijos pueden debilitarse significativamente. Durante tales períodos, la empresa puede expandir significativamente el volumen de inversiones reales, llevando a cabo la reconstrucción y modernización de los activos fijos. Al administrar los costos fijos, debe tenerse en cuenta que su alto nivel está determinado en gran medida por las características sectoriales de la actividad. , que determinan el diferente nivel de intensidad de capital de los productos, la diferenciación del nivel de mecanización y automatización laboral. Además, debe tenerse en cuenta que los costos fijos son menos susceptibles a cambios rápidos, por lo tanto, las empresas con un alto valor de apalancamiento de producción pierden flexibilidad en la gestión de sus costos.

Sin embargo, a pesar de estas limitaciones objetivas, cada empresa tiene suficientes oportunidades para reducir, si es necesario, la cantidad y el peso específico de los costos fijos. Estas reservas incluyen: una reducción significativa de los costos generales (costos de administración) en una coyuntura desfavorable del mercado de productos básicos; venta de una parte del equipo no utilizado y activos intangibles con el fin de reducir el flujo de cargos por depreciación; uso generalizado de modalidades de arrendamiento a corto plazo de maquinaria y equipo en lugar de adquirirlos en propiedad; reduciendo el volumen de una serie de utilidades consumidas y otras.

A la hora de gestionar los costes variables, la pauta principal debe ser asegurar su ahorro constante, ya que existe una relación directa entre el monto de estos costes y el volumen de producción y ventas. Proporcionar estos ahorros antes de que la empresa cruce el punto de equilibrio conduce a un aumento en el ingreso marginal, lo que le permite superar rápidamente este punto. Una vez superado el punto de equilibrio, la cantidad de ahorro en los costos variables proporcionará un aumento directo de las ganancias de la empresa. Las principales reservas para ahorrar costos variables incluyen: disminución del número de trabajadores en las industrias principales y auxiliares al asegurar el crecimiento de su productividad laboral; reducir el tamaño de las existencias de materias primas, materiales y productos terminados durante períodos de condiciones desfavorables en el mercado de productos básicos; proporcionar condiciones favorables a la empresa para el suministro de materias primas y materiales, entre otros.

El uso del mecanismo de apalancamiento de la producción, la gestión intencionada de los costos fijos y variables, el cambio rápido en su proporción bajo condiciones económicas cambiantes aumentará el potencial para la formación de ganancias de una empresa.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero es la relación entre bonos y acciones preferentes, por un lado, y acciones ordinarias, por otro. Es un indicador de la estabilidad financiera de una sociedad anónima. Por otro lado, es el uso de obligaciones de deuda (fondos prestados) con el fin de aumentar la rentabilidad esperada del capital. En la tercera interpretación, el apalancamiento financiero es una oportunidad potencial para influir en las ganancias netas de la empresa cambiando el volumen y la estructura de los pasivos a largo plazo: variando la proporción de capital y fondos prestados para optimizar los pagos de intereses. La cuestión de la conveniencia de utilizar capital prestado está asociada con la acción del apalancamiento financiero: aumentar la participación de los fondos prestados puede aumentar el rendimiento del capital.

Es decir, caracteriza la relación entre la variación de la utilidad neta y la variación de la utilidad antes de intereses e impuestos En la gestión financiera existen dos conceptos para calcular y determinar el efecto del apalancamiento financiero. Estos conceptos se han originado en varias escuelas de administración financiera.

El primer concepto: concepto de Europa occidental El efecto del apalancamiento financiero se interpreta como un aumento en la rentabilidad del capital, obtenido mediante el uso de capital prestado. Considere el siguiente ejemplo:

Conclusión: las empresas 2 y 3 utilizan el capital social de manera más eficiente; esto se evidencia en el indicador de rentabilidad neta del capital social (NRWC), y el capital prestado (ZK) se utiliza con mayor eficiencia que el precio de su atracción. Esta estrategia de obtención de capital prestado se denomina estrategia de especulación de capital La ganancia antes de intereses e impuestos es un indicador básico de la gestión financiera, que caracteriza el rendimiento del capital recaudado por la empresa. De lo contrario, se denomina resultado neto de la explotación de inversiones (NREI).

Considere el impacto del apalancamiento financiero en el rendimiento neto sobre el capital de una empresa que utiliza tanto capital prestado como capital, y obtenga una fórmula que refleje el efecto del apalancamiento financiero sobre el rendimiento económico de los activos (ERA):

Entonces, se determina el efecto del apalancamiento financiero (EFL) para 1 concepto de cálculo:

El segundo concepto: el concepto estadounidense de cálculo del apalancamiento financiero. Este concepto considera el efecto en forma de aumento de la utilidad neta (NP) por 1 acción ordinaria sobre el aumento del resultado neto de la explotación de inversiones (NREI), que es decir, este efecto expresa el incremento en la utilidad neta obtenida por el incremento en NREI:

De lo anterior se sigue:

Esta fórmula muestra el grado de riesgo financiero que surge en relación con el uso del ZK, por lo tanto, cuanto mayor es el impacto del apalancamiento financiero, mayor es el riesgo financiero asociado con esta empresa: a) para un banquero: el riesgo de impago de un préstamo aumenta, b) para un inversor: el riesgo aumenta la caída del dividendo y el precio de las acciones. el primer concepto de cálculo del efecto le permite determinar el monto seguro y las condiciones del préstamo, el segundo concepto le permite determinar el grado de riesgo financiero y se utiliza para calcular el riesgo total de la empresa.

Consideremos dos opciones para financiar una empresa: con fondos propios y utilizando fondos propios y capital prestado. Supongamos que el rendimiento de los activos (RA) es del 20%. En la segunda opción, debido al uso de fondos prestados, se obtuvo el efecto del apalancamiento financiero (apalancamiento): el retorno sobre el capital aumentó.

La decisión de utilizar fondos prestados en una proporción u otra es objeto de apalancamiento financiero. La capacidad de administrar fuentes de financiamiento para aumentar el rendimiento del capital se mide mediante el indicador "nivel de apalancamiento financiero".

El nivel de apalancamiento financiero aumenta con un aumento en la participación del capital prestado en la estructura de activos. Pero, por otro lado, un gran "apalancamiento" financiero significa un alto riesgo de pérdida de estabilidad financiera: con un aumento en el nivel de apalancamiento financiero, el apalancamiento aumenta. Préstamos, este es el riesgo de pérdida de liquidez / estabilidad financiera

También se aplica la fórmula para calcular el efecto del apalancamiento financiero:

donde EFL es el efecto del apalancamiento financiero, que consiste en un aumento en el índice de retorno sobre el capital,%;

SNP - la tasa del impuesto sobre la renta, expresada en fracción decimal; КВРа - coeficiente de rentabilidad bruta de los activos (la relación entre el beneficio bruto y el valor medio de los activos),%;

PC - el interés promedio sobre un préstamo pagado por la empresa por el uso del capital prestado,%;

ЗК - la cantidad promedio de capital prestado utilizado por la empresa;

SK es el monto promedio del capital social de la empresa.

Consideremos el mecanismo de formación del efecto del apalancamiento financiero utilizando el siguiente ejemplo (tabla):

Mesa (frotar)

Formación del efecto del apalancamiento financiero

Un análisis de los datos anteriores nos permite ver que para la empresa "A" no hay efecto de apalancamiento financiero, ya que no utiliza capital prestado en sus actividades económicas. Para la empresa "B", el efecto del apalancamiento financiero es:

En consecuencia, para la empresa "B" este indicador es:

Los resultados de los cálculos muestran que cuanto mayor es la participación de los fondos prestados en la cantidad total de capital utilizado por la empresa, mayor es el nivel de ganancia que recibe de su propio capital. Al mismo tiempo, es necesario prestar atención a la dependencia del efecto del apalancamiento financiero en la relación de la relación de rendimiento sobre los activos y el nivel de interés por el uso del capital prestado. Si el índice de rendimiento bruto sobre activos es superior al nivel de interés de un préstamo, el efecto del apalancamiento financiero es positivo. Si estos indicadores son iguales, el efecto del apalancamiento financiero es cero.

Si el nivel de interés de un préstamo excede el rendimiento bruto del activo, el efecto del apalancamiento financiero resulta ser negativo La fórmula anterior para calcular el efecto del apalancamiento financiero nos permite distinguir en él tres componentes principales: 1. Corrector fiscal del apalancamiento financiero (1 - SNP), que muestra en qué medida se manifiesta el efecto del apalancamiento financiero en relación con los diferentes niveles de imposición de las utilidades. Diferencial de apalancamiento financiero (CWRa - PC), que caracteriza la diferencia entre el índice de rendimiento bruto sobre activos y el interés promedio de un préstamo. Ratio de apalancamiento financiero (ZK / SK), que caracteriza la cantidad de capital prestado utilizado por la empresa, por unidad de capital social.

El corrector fiscal del apalancamiento financiero es prácticamente independiente de las actividades de la empresa, ya que la tasa del impuesto sobre la renta está establecida por Ley. El diferencial del apalancamiento financiero es la principal condición que configura el efecto positivo del apalancamiento financiero. Este efecto se manifiesta solo si el nivel de ganancia bruta generada por los activos de la empresa excede la tasa de interés promedio del préstamo utilizado. Cuanto mayor sea el valor positivo del diferencial de apalancamiento financiero, mayor será su efecto, en igualdad de condiciones. Debido a la alta dinámica de este indicador, requiere un seguimiento constante en el proceso de gestión del efecto del apalancamiento financiero. En primer lugar, durante un período de deterioro de las condiciones del mercado financiero, el costo de los fondos prestados puede aumentar considerablemente, superando el nivel de beneficio bruto generado por los activos de la empresa.

Además, una disminución en la estabilidad financiera de una empresa en el proceso de aumentar la participación del capital prestado utilizado conduce a un aumento en el riesgo de quiebra, lo que obliga a los prestamistas a aumentar el nivel de la tasa de interés de un préstamo, teniendo en cuenta contabilizar la inclusión de una prima por riesgo financiero adicional. A un cierto nivel de este riesgo (y, en consecuencia, el nivel de la tasa de interés general para un préstamo), el apalancamiento financiero diferencial se puede reducir a cero (en el cual el uso de capital prestado no dará un aumento en el rendimiento de capital social), e incluso tener un valor negativo (en el que el rendimiento del capital social disminuirá, ya que parte del beneficio neto generado por el capital social se destinará a la formación de capital prestado usado a tipos de interés elevados). Por lo tanto, un valor negativo del diferencial de apalancamiento financiero siempre conduce a una disminución en la tasa de rendimiento sobre el capital. En este caso, el uso de capital prestado por la empresa tiene un efecto negativo.

Ratio de apalancamiento financiero es la palanca que provoca un efecto positivo o negativo obtenido debido a su correspondiente diferencial. Con un valor positivo del diferencial, cualquier incremento en el ratio de apalancamiento financiero provocará un incremento aún mayor en el ratio de rentabilidad sobre capital, y con un valor negativo del diferencial, un incremento en el ratio de apalancamiento financiero conducirá a un incremento aún mayor. tasa de disminución de la tasa de rendimiento sobre el capital. Es decir, un incremento en la ratio de apalancamiento financiero provoca un incremento aún mayor de su efecto (positivo o negativo, según el valor positivo o negativo del diferencial de apalancamiento financiero).

Por lo tanto, el apalancamiento es un sistema complejo para administrar los activos y pasivos de una empresa. Cualquier empresa busca lograr dos objetivos principales de sus actividades: aumentar las ganancias y aumentar el valor de la empresa en sí. En estas condiciones, el apalancamiento se convierte en la herramienta que le permite alcanzar estos objetivos al influir en los cambios en el ratio y la rentabilidad del capital social y del capital prestado.

Apalancamiento en el análisis financiero

El proceso de optimización de la estructura de activos y pasivos de una empresa para aumentar las ganancias en el análisis financiero se llama apalancamiento. Hay tres tipos de apalancamiento: productivo, financiero y productivo y financiero. En el sentido literal, el "apalancamiento" es una palanca, con un pequeño esfuerzo del cual se pueden cambiar significativamente los resultados de las actividades productivas y financieras de una empresa.

Para revelar su esencia, presentamos el modelo factorial de utilidad neta (NP) como la diferencia entre ingresos (B) y costos de producción (IP) y costos financieros (IF):

Los costos de producción son los costos de producción y venta de productos (costo total). Dependiendo del volumen de producción, se dividen en constante y variable. La relación entre estas partes de los costos depende de la estrategia técnica y tecnológica de la empresa y su política de inversión. La inversión de capital en activos fijos conduce a un aumento de los costos fijos y una disminución relativa de los costos variables. La relación entre el volumen de producción, los costos fijos y variables se expresa mediante el indicador de apalancamiento de producción (apalancamiento operativo).

Según la definición de VV Kovalev, el apalancamiento de la producción es una oportunidad potencial para influir en las ganancias de una empresa cambiando la estructura de los costos de producción y el volumen de su producción. El nivel de apalancamiento de la producción se calcula por la razón de la tasa de crecimiento de la ganancia bruta (P%) (antes de intereses e impuestos) a la tasa de crecimiento del volumen de ventas en unidades naturales condicionales naturales o en términos de valor (VРП%):

Muestra el grado de sensibilidad del beneficio bruto a los cambios en la producción. Con su alto valor, incluso una pequeña disminución o aumento en la producción conduce a un cambio significativo en las ganancias. Las empresas con un nivel más alto de equipamiento técnico de producción suelen tener un nivel más alto de apalancamiento de producción. Con un aumento en el nivel de equipo técnico, hay un aumento en la participación de los costos fijos y el nivel de apalancamiento de producción. Con el crecimiento de este último, aumenta el grado de riesgo de no recibir los ingresos necesarios para reembolsar los costos fijos. Puede verificar esto en el siguiente ejemplo (Tabla 24.7).

La tabla muestra que el valor más alto del índice de apalancamiento de producción es la empresa con un mayor índice de costos fijos a variables. Cada porcentaje del aumento en la producción con la estructura de costos existente proporciona un aumento en la utilidad bruta en la primera empresa en un 3%, en la segunda - 4.125, en la tercera - 6%. En consecuencia, con una disminución en la producción, las ganancias en la tercera empresa disminuirán 2 veces más rápido que en la primera. En consecuencia, la tercera empresa tiene un mayor grado de riesgo de producción. Gráficamente se puede representar de la siguiente manera (figura 24.2)

La abscisa muestra el volumen de producción en la escala correspondiente y la ordenada muestra el aumento de la ganancia (en porcentaje). El punto de intersección con el eje de abscisas (el llamado "punto muerto", o el punto de equilibrio o el volumen de ventas de equilibrio) muestra cuánto necesita producir y vender cada empresa para recuperar los costos fijos. Se calcula dividiendo la suma de los costos fijos por la diferencia entre el precio del producto y los costos variables específicos. Con la estructura existente, el volumen de equilibrio para la primera empresa es 2000, para la segunda - 2273, para la tercera - 2500. Cuanto mayor sea el valor de este indicador y el ángulo de inclinación del gráfico al eje de abscisas, el mayor el grado de riesgo de producción El segundo componente de la fórmula (24.1) son los costos financieros (costos del servicio de la deuda). Su valor depende de la cantidad de fondos prestados y su participación en la cantidad total de capital invertido. Como ya se señaló, un aumento en el apalancamiento (la relación entre la deuda y el capital social) puede conducir tanto a un aumento como a una disminución de la ganancia neta.

La relación entre las ganancias y la proporción de capital social y capital de la deuda: esto es apalancamiento financiero. Según la definición de V.V. Kovalev, el apalancamiento financiero es una oportunidad potencial para influir en las ganancias de una empresa al cambiar el volumen y la estructura del capital social y de deuda. Su nivel se mide por la relación entre la tasa de crecimiento de la ganancia neta (NP%) y la tasa de crecimiento de la ganancia bruta (P%). Muestra cuántas veces la tasa de crecimiento de la ganancia neta excede la tasa de crecimiento de la ganancia bruta. Este exceso se produce debido al efecto del apalancamiento financiero, uno de cuyos componentes es su apalancamiento (la relación deuda / capital). Al aumentar o disminuir el apalancamiento según las condiciones imperantes, puede influir en las ganancias y el rendimiento del capital.

El aumento del apalancamiento financiero se acompaña de un aumento en el grado de riesgo financiero asociado a una posible falta de fondos para pagar intereses sobre préstamos y empréstitos. Un cambio insignificante en la utilidad bruta y el rendimiento del capital invertido en condiciones de alto apalancamiento financiero puede conducir a un cambio significativo en la utilidad neta, lo cual es peligroso en caso de una disminución en la producción. Realicemos un análisis comparativo del riesgo financiero con diferentes capitales estructuras. Según la tabla. 24.8 Calculemos cómo cambiará el rendimiento sobre el capital cuando la ganancia se desvía de la línea de base en un 10%.

Si la empresa financia sus actividades solo con sus propios fondos, el coeficiente de apalancamiento financiero es 1, es decir, no hay efecto de apalancamiento. En esta situación, un cambio del 1% en la utilidad bruta conduce al mismo aumento o disminución en la utilidad neta. Es fácil ver que con un aumento en la participación del capital prestado, el rango de variación en el rendimiento del capital (RCC), el índice de apalancamiento financiero y la utilidad neta aumentan. Esto indica un aumento en el grado de riesgo financiero de la inversión con un alto apalancamiento. Esta dependencia se muestra gráficamente en la Fig. 24.3 La abscisa representa la ganancia bruta en la escala apropiada y la ordenada representa el rendimiento del capital en porcentaje. El punto de intersección con el eje de abscisas se denomina punto crítico financiero, que muestra la cantidad mínima de ganancia requerida para cubrir los costos financieros del servicio de los préstamos. Al mismo tiempo, refleja el grado de riesgo financiero. El grado de riesgo también se caracteriza por la pendiente del gráfico al eje de abscisas.

Un indicador generalizador es apalancamiento productivo y financiero- producto de los niveles de producción y apalancamiento financiero. Refleja el riesgo general asociado con una posible falta de fondos para reembolsar los costos de producción y los costos financieros del servicio de la deuda externa. Por ejemplo, el crecimiento de las ventas es del 20%, la utilidad bruta - 60, la utilidad neta - 75%:

Con base en estos datos, se puede concluir que con la estructura de costos existente en la empresa y la estructura de las fuentes de capital, un aumento en la producción en un 1% proporcionará un aumento en la utilidad bruta en un 3% y un aumento en la utilidad neta en 3,75%. Cada aumento porcentual en la utilidad bruta resultará en un aumento del 1,25% en la utilidad neta. Estos indicadores cambiarán en la misma proporción en caso de una disminución de la producción. Utilizándolos, es posible evaluar y predecir el grado de riesgo de inversión financiera y de producción.

Desapalancamiento en la economía mundial

El desapalancamiento es - el proceso de reducción del apalancamiento, es decir el nivel de carga de la deuda. Se cree que el desapalancamiento es la razón principal de un declive cíclico a largo plazo (década) en la actividad económica. El desapalancamiento se puede lograr de 3 maneras: pago de la deuda por parte de la entidad, aumento en el capital social de la entidad y cancelación de la deuda. deuda de la entidad por parte del acreedor.

Los sujetos en este caso pueden ser: un consumidor común, una empresa o un banco, el estado. Es decir, el término desapalancamiento se puede aplicar a la más amplia gama de temas, desde una persona hasta un estado completo. El desapalancamiento puede ser inflacionario y deflacionario. Desapalancamiento inflacionario: Alemania en los años veinte, América Latina en los ochenta. Desapalancamiento deflacionario: La Gran Depresión de Estados Unidos en la década de 1930, Japón en la década de 1990.

La principal diferencia entre la crisis de 2008 y las anteriores recesiones cíclicas económicas en Estados Unidos es que el colapso del mercado inmobiliario desencadenó el inicio del proceso de desapalancamiento en todos los niveles de los agentes económicos. Al mismo tiempo, los hogares estadounidenses fueron los más afectados. El gasto del sector privado representa el 70% del PIB de EE. UU. Históricamente, el desapalancamiento era poco común: República de Weimar: 1919-1923, EE. UU .: Gran Depresión de los años 30, Reino Unido: décadas de 1950 y 1960, Japón: últimos 20 años, EE. UU.: 2008 hasta el presente, España: hoy. Como puede ver, estos fenómenos en la economía estadounidense tuvieron lugar por última vez durante la Gran Depresión de la década de 1930. Y el último ejemplo brillante a escala mundial (hasta 2008) es Japón, que desde principios de la década de 1990 no ha podido recuperarse de las consecuencias del desapalancamiento que siguió al colapso del mercado inmobiliario nacional.

Es importante distinguir entre los conceptos de recesión (contracción de la economía en ciclos económicos cortos) y depresión económica prolongada (contracción de la economía provocada por el proceso de desapalancamiento). Es bien sabido cómo lidiar con las recesiones porque ocurren con bastante frecuencia. Si bien la depresión y el desapalancamiento siguen siendo procesos poco comprendidos y son extremadamente raros en un contexto histórico.

Una recesión es una desaceleración en la economía debido a una desaceleración en el crecimiento de la deuda del sector privado que surge de un endurecimiento de la política monetaria por parte del banco central (generalmente para combatir la inflación). Una recesión generalmente termina cuando el banco central promulga una serie de recortes de tasas de interés para estimular la demanda de bienes / servicios y el crecimiento del crédito que financia esa demanda. Las tasas bajas permiten: 1) reducir el costo del servicio de la deuda 2) aumentar los precios de las acciones, bonos y bienes raíces mediante el efecto de aumentar el nivel del valor presente neto al descontar los flujos de efectivo esperados a tasas más bajas. Esto tiene un efecto positivo en el bienestar de los hogares y aumenta el nivel de consumo.

El desapalancamiento es el proceso de reducción de la carga de la deuda (deuda y pagos de esta deuda en relación con los ingresos) en el marco de un ciclo crediticio de largo plazo. Un ciclo crediticio a largo plazo ocurre cuando la deuda crece más rápido que los ingresos y termina cuando el costo del servicio de la deuda se vuelve prohibitivo para el prestatario. Al mismo tiempo, es imposible resolver el problema exclusivamente por métodos monetarios, ya que las tasas de interés durante el desapalancamiento tienden a bajar a cero. La depresión es la fase de contracción económica en el proceso de desapalancamiento. La depresión se produce cuando la disminución del crecimiento de la deuda del sector privado no puede evitarse mediante la depreciación del dinero por parte del banco central. En tiempos de depresión, un gran número de prestatarios no tiene fondos suficientes para pagar sus obligaciones y la política monetaria tradicional es ineficaz para reducir los costos del servicio de la deuda y estimular el crecimiento del crédito.

En el marco del desapalancamiento se desarrollan los siguientes procesos: reducción de la deuda (de hogares, empresas, etc.), implantación de medidas de austeridad, redistribución de la riqueza y monetización de la deuda pública. Una sobreponderación en los dos primeros procesos conduce a un desapalancamiento deflacionario, una sobreponderación en la dirección de los dos últimos conduce a un desapalancamiento inflacionario.

Según el concepto de Ray Dalio, existen tres tipos de desapalancamiento:

- “desagradable desapalancamiento deflacionario” (“desagradable desapalancamiento deflacionario”): depresión económica - el banco central no “imprimió” suficiente dinero, por lo que existen serios riesgos deflacionarios y las tasas de interés nominales son más altas que la tasa de crecimiento del PIB nominal;

- “hermoso desapalancamiento”: la “imprenta” cubre los efectos deflacionarios de la reducción de la deuda y las medidas de austeridad, el crecimiento económico es positivo, la relación deuda / ingresos está disminuyendo y el crecimiento del PIB nominal es superior a las tasas de interés nominales;

- “Desapalancamiento inflacionario desagradable”: la imprenta está fuera de control, superando con creces las fuerzas deflacionarias, creando el riesgo de hiperinflación. En países con monedas de reserva, puede ocurrir si el estímulo es demasiado largo para superar el “desapalancamiento deflacionario”.

La depresión generalmente termina cuando los bancos centrales "imprimen" dinero en el proceso de monetización de la deuda pública en montos que cubren los efectos deflacionistas y depresivos de la reducción de la deuda y la introducción de medidas de austeridad. Regulación competente del volumen de monetización de la deuda pública en el contexto de la y la reducción de la deuda del sector empresarial coloca al desapalancamiento en la fase de “desapalancamiento hermoso”. Esto es típico del estado actual de la economía estadounidense actual, con un “desagradable desapalancamiento deflacionario” que tuvo lugar desde finales de 2008 hasta mediados de 2009. Las diferencias en cómo se comportan los gobiernos durante la recesión y el desapalancamiento son clave para comprender lo que está sucediendo ahora.

Por ejemplo, durante el desapalancamiento, los bancos centrales reducen las tasas a cero (ZIRP) y se adhieren a una política monetaria no convencional, creando un dosel de exceso de liquidez al expandir la base monetaria a través de adquisiciones a gran escala de activos a largo plazo (flexibilización cuantitativa). Esto crea una gran presión sobre los rendimientos de la deuda pública (especialmente en la sección larga de la curva), que determina en gran medida la dinámica de las tasas de interés en la economía. Durante los períodos de desapalancamiento, los gobiernos nacionales tienden a gastar enormes recursos fiscales para reemplazar la caída de la demanda del sector privado, lo que aumenta drásticamente la carga de la deuda externa. Nunca verá este tipo de acción en ciclos económicos cortos durante las recesiones.

Sin embargo, la política no convencional de los bancos centrales solo ayuda a mitigar el desapalancamiento, pero no puede influir directamente en este proceso. Se necesitan acciones coordinadas de las autoridades monetarias y fiscales. Además, lleva mucho tiempo. La historia muestra que el proceso de desapalancamiento suele durar unos 10 años. A este período se le denomina en ocasiones la “década perdida”. Para comprender plenamente la esencia del proceso de desapalancamiento, es necesario analizar con detenimiento la estructura y los cambios en los saldos de las principales entidades económicas estadounidenses, que se publican trimestralmente en el informe. Z.1 “Cuentas de Flujo de Fondos” del Sistema de la Reserva Federal (FRS) (último dato a diciembre de 2012). El foco de nuestra investigación está en los hogares.

Los préstamos garantizados por bienes raíces (hipotecas) ($ 9,4 billones) representan el 70% de los pasivos ($ 13,4 billones) de los hogares estadounidenses. Restando todos los pasivos ($ 13,4 billones) de los activos totales ($ 79,52 billones), obtenemos el valor del activo neto (o capital, patrimonio neto) de los hogares ($ 66.0 billones) De los datos anteriores, se puede ver que los bienes raíces para el hogar estadounidense son el activo más importante y la hipoteca es la obligación más importante. ¿Se imagina el impacto que sufrieron los hogares estadounidenses en 2008? Este choque provocó el lanzamiento del desapalancamiento, es decir reducción del nivel de apalancamiento (o del nivel de carga de la deuda) de los hogares en el segmento de deuda hipotecaria. Veamos en detalle el proceso de desapalancamiento y compensación de los balances de los hogares. Los datos publicados en los informes Z.1 de la Reserva Federal de EE. UU. Se remontan a la década de 1950. Un análisis de la estructura y dinámica de los hogares estadounidenses mostrará que no ha habido situaciones como 2008 en los EE. UU. Durante al menos los últimos 65 años (pero fue durante la Gran Depresión de la década de 1930).

Hoy, la economía estadounidense se encuentra en una etapa bastante "cómoda" de desapalancamiento ("desapalancamiento hermoso"), cuando el volumen de monetización de la deuda pública supera los efectos deflacionarios de reducir la carga de la deuda de los agentes económicos, y especialmente de los hogares. Esto crea la base para que la tasa de crecimiento del PIB nominal se mantenga por encima del nivel de las tasas de interés nominales.

A pesar de que los métodos tradicionales de política monetaria no funcionan en la era del desapalancamiento, la Reserva Federal de los Estados Unidos, desde el comienzo de la fase aguda de la crisis de 2008, ha hecho todos los esfuerzos posibles para utilizar instrumentos no convencionales para cumplir con su doble mandato. - asegurar la estabilidad de precios en pleno empleo. Casi cinco años después del inicio de la crisis financiera, podemos decir que la Fed ha logrado evitar la deflación e incidir indirectamente en la recuperación económica.

Si en 2008 los agentes económicos (sin importar deudores o acreedores) no tuvieran a sus espaldas quien les proporcionaría el dinero, entonces las ventas por fuego (ventas forzadas de emergencia de activos) habrían alcanzado una escala significativa, las garantías cambiarían de manos y se venderían. de un descuento significativo, girando así la espiral deflacionaria. La Fed, dada la experiencia negativa de la Gran Depresión de la década de 1930, simplemente ofreció al sistema todo el dinero que necesitaba para recuperar el control sobre la oferta monetaria y los procesos inflacionarios en la economía. Además, la Fed pudo reducir significativamente el costo del dinero, creando una base favorable para el mercado de valores. Los activos financieros de los hogares representan casi el 70% de los activos totales. La recuperación de la riqueza de los hogares estadounidenses hasta los niveles anteriores a la crisis dependió en gran medida del crecimiento de los mercados financieros. Pero no solo la política de "represión financiera" llevó el índice S&P 500 a principios de 2013 a nuevos máximos históricos: las ganancias corporativas en Estados Unidos en máximos históricos.

Con el fin de reemplazar la caída de la demanda del sector privado en tiempos de desapalancamiento, el gobierno comienza a acumular la carga de la deuda y aumenta el déficit presupuestario. En estas condiciones, es de suma importancia que las autoridades financieras cuenten con un agente a sus espaldas que tenga garantizado la compra de nuevas emisiones de obligaciones de deuda. Este agente es la Fed, que está comprando bonos del Tesoro como parte de los programas de flexibilización cuantitativa (QE) y, como resultado, se ha convertido en el mayor tenedor de deuda del gobierno de EE. UU. Sin embargo, los instrumentos de política monetaria solo pueden suavizar parcialmente el proceso de desapalancamiento. . El vínculo entre las acciones del banco central y del gobierno es muy importante. Es seguro decir que la Fed ha hecho todo lo posible. Hoy, la pelota está del lado de los políticos, demócratas y republicanos, que desde 2008 no han podido demostrar su más sincero deseo y compromiso de resolver los problemas estructurales de la economía estadounidense. Se toman decisiones a medias, las negociaciones sobre los proyectos de ley más importantes (el precipicio fiscal, el techo de la deuda pública, etc.), que son de suma importancia, se frustran constantemente. Todo esto retrasa el proceso de desapalancamiento y afecta negativamente a la economía estadounidense.

No obstante, el desapalancamiento de los hogares más afectados por la crisis de 2008 ha superado su ecuador. El poder "combativo" de las autoridades estadounidenses hoy tiene como objetivo restaurar el mercado inmobiliario. Los bienes raíces son el mayor activo del hogar y las hipotecas el mayor pasivo. La esencia del desapalancamiento radica precisamente en el segmento hipotecario. Los grandes cambios positivos en el mercado inmobiliario de EE. UU. Se produjeron en 2012 (influenciados en gran medida por el programa "Twist" de la Fed). El escenario positivo supone que el desapalancamiento de los hogares se completará a mediados de 2015 y la economía entrará en la etapa de recuperación natural , ya que anteriormente se basaba en el crédito ... Al mismo tiempo, la FRS está planeando una salida de la política monetaria acomodaticia. Pero quedan muchas preguntas y dificultades en este camino.

Hoy en día, es imperativo que las autoridades estadounidenses eviten una reducción en el nivel de deuda a nivel de los hogares. Reducir el volumen de deuda en el contexto de un creciente ingreso disponible de los hogares para la economía estadounidense, basado en el crédito, puede tener consecuencias muy negativas. La tasa de ahorro sigue aumentando.

Si hablamos de la bolsa estadounidense, entonces la estrategia más interesante en condiciones de “represión financiera”, en mi opinión, es “buy the dip” (comprando las primeras reducciones, correcciones en el S&P 500). Hoy se han creado todas las condiciones para el crecimiento continuo de las acciones mediante el paso de correcciones estacionales “tradicionales”. Se debe prestar especial atención a las empresas estadounidenses que operan en el mercado interno de EE. UU.

¿Quién necesita apalancamiento en ESM?

No ha pasado mucho tiempo desde que el BCE deleitó a los mercados con un programa de compra ilimitada de bonos de países en problemas, y ahora ya se ha informado del apalancamiento del Mecanismo Europeo de Estabilización (MEDE) de 500 mil millones de euros a 2 billones. euros.

Este paso aumentará significativamente las capacidades del fondo en caso de rescate de países tan grandes como España e Italia. Dado que en esta etapa, no se trata de asistencia a Italia en absoluto, y España (si su primer ministro aún decide solicitar ayuda financiera) necesita mucho menos dinero.

Por analogía con el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF), el ESM atraerá fondos de los estados miembros de la UE (este dinero también se utilizará para comprar bonos de países con problemas), así como fondos de inversores privados que se pueden utilizar para operaciones menos riesgosas. . Me pregunto cómo van a atraer a los inversores privados, que, supongo, todavía tienen fresca en sus mentes la versión griega del "cálculo".

Como se informó en la prensa, la mayoría de los países de la UE apoyan esta idea, pero algunos, como Finlandia, tradicionalmente se oponen a ella. A pesar de que la participación de la misma Finlandia en la "caja de la zona euro" es bastante pequeña. Pero Alemania es grande y con ella no todo es tan simple como nos gustaría. El servicio de prensa del Ministerio de Finanzas de Alemania dijo que multiplicar por cuatro el ESM no es realista. Aunque se informó anteriormente que Alemania está a favor de un aumento. Sin embargo, el ministerio confirmó que aprueba esta teoría y que no se descartan discusiones sobre inyecciones adicionales en el Mecanismo, pero no hay duda de ningún detalle.

La compleja relación del Bundesbank con el BCE no es un secreto para nadie. Todo el mundo conoce la actitud del director del banco central alemán ante las compras ilimitadas de bonos por parte del BCE. Y compras en general. Pero la Corte Constitucional de Alemania apoyó el plan de Mario Draghi, reconociendo la legitimidad de las inyecciones financieras del país al Mecanismo. Pero surgió otra noticia: el Bundesbank y el BCE están contratando abogados para evaluar la legalidad de las compras de bonos. No está claro si se trata de un procedimiento de este tipo, o si el director del banco central alemán no se rendirá y está intentando con todas sus fuerzas "poner un radio en las ruedas" del BCE. Pero ese no es el punto. . Las noticias sobre el apalancamiento de ESM son alarmantes. ¿Es realmente tan malo que los funcionarios de la eurozona vean la necesidad de cuadriplicar el MEDE? Esperemos que no. Y el apalancamiento es necesario por si acaso, de repente será útil.

Fuentes y enlaces

ru.wikipedia.org - la enciclopedia libre

audit-it.ru: análisis financiero basado en datos de informes

elitarium.ru - Elitarium - gestión financiera

vedomosti.ru - Vedomosti - diccionario de negocios

ibl.ru - Instituto de Derecho y Negocios

academic.ru - Académico - un glosario de términos de gestión anticrisis

forum.aforex.ru - foro de la comunidad de inversores

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - agencia de información y análisis

afdanalyse.ru - análisis de la situación financiera de la empresa

mevriz.ru - revista "Gestión en Rusia y en el extranjero"

Aprovechar(Español - apalancamiento) es un factor clave en las actividades de la compañía, un pequeño cambio en el que puede conducir a un cambio significativo en los indicadores de desempeño.

Hay dos tipos de apalancamiento: productivo (u operativo) y financiero. Apalancamiento de producción- el potencial de influir en el beneficio de las ventas cambiando la estructura de costes y el volumen de producción. El apalancamiento de producción es mayor en empresas que tienen una alta participación de los costos fijos en la estructura del costo de los productos (obras, servicios). Si una empresa tiene un alto apalancamiento de producción, entonces su beneficio de ventas es muy sensible a los cambios en los volúmenes de ventas.

El efecto del apalancamiento de la producción es que cualquier cambio en los ingresos por ventas da como resultado un cambio aún mayor en las ganancias. Fuerza de impacto (el efecto) apalancamiento de producción calculado por la fórmula

donde EPL es el efecto del apalancamiento de la producción; MD - ingreso marginal (beneficio); - beneficio por ventas.

Si una empresa con un EPR de 7 aumenta sus ingresos por ventas, por ejemplo, en un 1%, sus ganancias por ventas aumentarán en un 7%. Por el contrario, con una disminución en los ingresos por ventas, por ejemplo, en un 3%, su beneficio de ventas disminuirá en un 21%. Por tanto, el efecto del apalancamiento de la producción muestra el grado de riesgo empresarial. Cuanto mayor sea la fortaleza del apalancamiento operativo, mayor será el riesgo. En la práctica, aparecen las siguientes dependencias:

• 1) si la empresa opera cerca del punto de equilibrio, tiene una participación relativamente grande de cambios en las ganancias o pérdidas cuando cambia los volúmenes de ventas;
• 2) para las empresas rentables con un gran volumen de ventas, se pueden observar altas ganancias incluso con un ligero aumento de la rentabilidad;
• 3) una empresa con un alto indicador de apalancamiento operativo, con fuertes fluctuaciones en los volúmenes de ventas, está expuesta a un grado de riesgo significativamente mayor que con volúmenes de ventas estables;
• 4) cuanto mayor es la proporción de costos fijos en el costo total de la empresa, mayor es la fortaleza del apalancamiento operativo para un cierto volumen de producción, mayor es el riesgo con una disminución en los volúmenes de producción;
• 5) las empresas que aportan importantes volúmenes de ventas y confían en prometer una demanda estable de sus productos, obras o servicios pueden trabajar con un elevado apalancamiento operativo.

Además, el apalancamiento financiero o el apalancamiento financiero se pueden utilizar para analizar la relación entre las ganancias y la relación entre el capital social y el capital de la deuda. El apalancamiento financiero le permite influir potencialmente en las ganancias de la empresa al cambiar el volumen y la estructura del capital social y de la deuda. Se calcula mediante la fórmula

donde FL - apalancamiento financiero; - la tasa de crecimiento del beneficio neto; - la tasa de crecimiento del beneficio bruto.

El exceso de la tasa de crecimiento de la utilidad neta sobre la tasa de crecimiento de la utilidad bruta se obtiene debido al efecto del apalancamiento financiero (apalancamiento), uno de cuyos componentes es su apalancamiento. Al aumentar o disminuir el apalancamiento según las condiciones imperantes, puede influir en las ganancias y el rendimiento del capital. Los índices de apalancamiento reflejan el tamaño relativo de las reclamaciones sobre los activos de una empresa por parte de sus copropietarios y acreedores. El dinero prestado le permite multiplicar la solidez financiera del prestatario invirtiendo en proyectos que pueden generar ganancias. El aumento del apalancamiento financiero se acompaña de un aumento en el grado de riesgo financiero asociado a una posible falta de fondos para pagar intereses sobre préstamos y empréstitos.

donde es la rentabilidad total de la empresa, calculada como la relación entre la ganancia neta y el monto anual promedio de todo el capital y expresada como porcentaje; - tipo de interés medio ponderado de los fondos prestados; PFR: el apalancamiento del apalancamiento financiero como la proporción de fondos propios y prestados.

El efecto del apalancamiento financiero muestra cuánto aumenta el rendimiento del capital al atraer fondos prestados a la circulación:

El significado económico del valor positivo del efecto del apalancamiento financiero es que se puede lograr un aumento en el rendimiento del capital mediante la expansión del financiamiento de la deuda (reestructuración de capital y deuda). Al mismo tiempo, un endeudamiento excesivo puede tener consecuencias tanto positivas como negativas para la empresa.

Apalancamiento: significa la acción de una pequeña fuerza (apalancamiento), con la que puede mover objetos bastante pesados.

Palanca de operacion.

El apalancamiento operativo (de producción) es la relación entre la estructura de los costos de producción y la cantidad de ganancias antes de intereses e impuestos. Este mecanismo de gestión de beneficios operativos también se denomina "Palanca de operacion". El funcionamiento de este mecanismo se basa en el hecho de que la presencia en la composición de los costos operativos de cualquier monto de sus tipos constantes conduce al hecho de que cuando cambia el volumen de ventas de productos, el monto de la utilidad operativa siempre cambia de manera uniforme. puntuación alta. En otras palabras, los costos operativos fijos (costos) por el solo hecho de su existencia provocan un cambio desproporcionadamente mayor en el monto de la utilidad operativa de la empresa por cualquier cambio en el volumen de ventas de productos, independientemente del tamaño de la empresa, el características de la industria de sus actividades operativas y otros factores.

Sin embargo, el grado de sensibilidad de la utilidad operativa a los cambios en el volumen de ventas de productos es ambiguo en empresas con una relación diferente de costos operativos fijos y variables. Cuanto mayor es la proporción de costos fijos en el monto total de los costos operativos de la empresa, más cambia el monto de la utilidad operativa en relación con la tasa de cambio en el volumen de ventas de productos.

La relación entre los costos operativos fijos y variables de la empresa, lo que significa que el nivel de apalancamiento de la producción se caracteriza por "Ratio de apalancamiento operativo", que se calcula utilizando la siguiente fórmula:

Donde:
Número - ratio de apalancamiento operativo;

Hypost: la suma de los costos operativos fijos;

Io es la cantidad total de costos de transacción.

Cuanto mayor sea el valor del índice de apalancamiento operativo en la empresa, más podrá acelerar la tasa de crecimiento de la utilidad operativa en relación con la tasa de crecimiento del volumen de ventas. Aquellos. A la misma tasa de aumento en el volumen de ventas de productos, una empresa con un índice de apalancamiento operativo más alto, en igualdad de condiciones, siempre aumentará el monto de su beneficio operativo en mayor medida en comparación con una empresa con un menor valor de esta relación.

La proporción específica del aumento en la cantidad de beneficio operativo y la cantidad de volumen de ventas logrado en una cierta proporción de apalancamiento operativo se caracteriza por el indicador "El efecto del apalancamiento operativo". La fórmula básica para calcular este indicador es:

Eol: el efecto del apalancamiento operativo, logrado a un valor específico de su relación en la empresa;

ΔVOP es la tasa de crecimiento del beneficio operativo bruto, en%;

ΔОР es la tasa de crecimiento del volumen de ventas de productos, en%.

El efecto del apalancamiento de producción (apalancamiento operativo) es un cambio en los ingresos por ventas que resulta en un cambio en las ganancias

La tasa de crecimiento del volumen expresada en% está determinada por la fórmula:

Y - cambio, es decir, la tasa de crecimiento, en%;
P.1 - indicador de volumen obtenido en el 1er período, en rublos;

P.2 - indicador de volumen obtenido en el segundo período, en rublos.

Apalancamiento financiero.

El apalancamiento financiero es la relación entre la estructura de las fuentes de fondos y el monto de la ganancia neta.

Apalancamiento financiero caracteriza el uso de fondos prestados por la empresa, lo que afecta el cambio en la tasa de rendimiento sobre el capital. El apalancamiento financiero surge con la aparición de fondos prestados en la cantidad de capital utilizado por la empresa y permite que la empresa reciba ganancias adicionales sobre su propio capital.

El indicador que refleja el nivel de beneficio adicional sobre el capital con diferentes partes del uso de fondos prestados se llama el efecto del apalancamiento financiero (apalancamiento financiero).

El efecto del apalancamiento financiero se calcula mediante la fórmula:

EFL: el efecto del apalancamiento financiero, que consiste en un aumento en el índice de rendimiento sobre el capital,%;

С - la tasa del impuesto sobre la renta, expresada como una fracción decimal;

CWR - coeficiente de rendimiento bruto de los activos (la relación entre la ganancia bruta y el valor medio de los activos),%;

PC: el monto promedio de interés sobre un préstamo pagado por la empresa por el uso del capital prestado (el precio del capital prestado), %;

ЗК - la cantidad de capital prestado utilizado por la empresa;

SK: la cantidad del capital social de la empresa.

Hay tres componentes en la fórmula.

1. Corrector fiscal del apalancamiento financiero (1 - C).

2. Diferencial de apalancamiento financiero (KVR - PC).

3. Relación de apalancamiento financiero o "apalancamiento" de apalancamiento financiero (ZK / SK).

El uso del efecto del apalancamiento financiero le permite aumentar el nivel de rentabilidad del capital social de la empresa. Al elegir la estructura de fuentes más adecuada, es necesario tener en cuenta la escala de ingresos y ganancias actuales al expandir las actividades a través de inversiones adicionales, las condiciones del mercado de capitales, la dinámica de las tasas de interés y otros factores.

Política de dividendos.

El término "política de dividendos" se asocia a la distribución de utilidades en sociedades anónimas.

Dividendo: una parte de las ganancias de una sociedad anónima, distribuida anualmente entre los accionistas de acuerdo con la cantidad (cantidad) y el tipo de acciones en su posesión. Por lo general, el dividendo se expresa en efectivo por acción. El monto total de la utilidad neta pagadera como dividendo se establece después de impuestos, deducciones a los fondos para la expansión y modernización de la producción, reposición de seguros y otras reservas, pago de intereses sobre bonos y remuneración adicional a los directores de la sociedad anónima. .

Política de dividendos: la política de una sociedad anónima en el ámbito del uso de beneficios. La política de dividendos la forma el directorio en función de los objetivos de la sociedad anónima, y ​​determina las participaciones en las utilidades que: se pagan a los accionistas en forma de dividendos; permanecen en forma de ganancias retenidas y también se reinvierten.

El objetivo principal de desarrollar una política de dividendos es establecer la proporcionalidad necesaria entre el consumo actual de utilidades de los propietarios y su crecimiento futuro, lo que maximiza el valor de mercado de la empresa y asegura su desarrollo estratégico.

Con base en este objetivo, el concepto de política de dividendos se puede formular de la siguiente manera: la política de dividendos es parte integral de la política general de gestión de utilidades, que consiste en optimizar las proporciones entre las partes consumidas y capitalizadas de la misma para maximizar el valor de mercado de la empresa.

El tamaño del dividendo está influenciado por los siguientes factores:

Monto de la ganancia neta;

La capacidad de dirigir las ganancias para pagar dividendos, teniendo en cuenta otros costos;

Porcentaje de acciones preferidas y un nivel fijo de dividendos declarados sobre ellas;

El monto del capital autorizado y el número total de acciones.

La utilidad neta que se puede utilizar para pagar dividendos se determina mediante las siguientes fórmulas:

PPdoa = (PP × Dchp / 100) - (Kpa × Dpa / 100)

CPdoa - utilidad neta dirigida al pago de dividendos sobre acciones ordinarias;

PE - beneficio neto;

Дчп - la participación de la ganancia neta dirigida al pago de dividendos sobre acciones preferidas;

Kpa - el valor nominal del número de acciones preferidas;

DPA: el nivel de dividendos de las acciones preferentes (como porcentaje del valor nominal).

Doa = (NPd / (Ka - Kpa)) × 100

Doa - el nivel de dividendos sobre acciones ordinarias;

Npd - beneficio neto dirigido al pago de dividendos sobre acciones;

Ka es el valor nominal del número de acciones;

Kpa es el valor nominal del número de acciones preferentes.

Factores que influyen en el desarrollo de la política de dividendos:

Factores legales (el pago de dividendos está regulado por la Ley de la Federación de Rusia "sobre sociedades anónimas");

Términos de los contratos (restricciones relacionadas con la participación mínima de las ganancias reinvertidas al celebrar acuerdos de préstamo con bancos);

Liquidez (pago no solo en efectivo, sino también en otras propiedades, como acciones);

Expansión de la producción (restricciones al pago de dividendos);

Intereses de los accionistas (asegurando un alto nivel de valor de mercado de la empresa);

Efecto de información (la información sobre el impago de dividendos puede dar lugar a una disminución de los precios de las acciones).

La política de dividendos depende directamente del método de pago de dividendos elegido, reflejado en varios tipos de política de dividendos (tabla).

mesa

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El proceso de optimización de la estructura de activos y pasivos de una empresa para aumentar las ganancias en el análisis financiero se llama aprovechar.

Hay tres tipos de apalancamiento: productivo, financiero y productivo y financiero. En el sentido literal, el "apalancamiento" es una palanca, con un pequeño esfuerzo del cual se pueden cambiar significativamente los resultados de las actividades productivas y financieras de una empresa.

Para revelar su esencia, presentamos el modelo factorial de utilidad neta (NP) como la diferencia entre ingresos (B) y costos de producción (IP) y costos financieros (IF):

PE = V-IP-IF

Los costos de producción son los costos de producción y venta de productos (costo total). Dependiendo del volumen de producción, se dividen en constante y variable. La relación entre estas partes de los costos depende de la estrategia técnica y tecnológica de la empresa y su política de inversión. La inversión de capital en activos fijos conduce a un aumento de los costos fijos y una disminución relativa de los costos variables. La relación entre el volumen de producción, los costos fijos y variables se expresa mediante el indicador de apalancamiento de producción (apalancamiento operativo).

Según la definición de V.V. Kovalev, el apalancamiento de producción es una oportunidad potencial para influir en las ganancias de una empresa al cambiar la estructura del costo de producción y el volumen de su producción. El nivel de apalancamiento de producción se calcula como la relación entre la tasa de crecimiento de la ganancia bruta (∆П%) (antes de intereses e impuestos) y las tasas de crecimiento de las ventas en unidades físicas, naturales condicionales o en términos de valor (∆VРП%):

Kp.l = (∆П%) / (∆VРП%)

Muestra el grado de sensibilidad del beneficio bruto a los cambios en la producción. Con su alto valor, incluso una pequeña disminución o aumento en la producción conduce a un cambio significativo en las ganancias. Las empresas con un nivel más alto de equipamiento técnico de producción suelen tener un nivel más alto de apalancamiento de producción. Con un aumento en el nivel de equipo técnico, hay un aumento en la participación de los costos fijos y el nivel de apalancamiento de producción. Con el crecimiento de este último, aumenta el grado de riesgo de no recibir los ingresos necesarios para reembolsar los costos fijos. Puede verificar esto con el siguiente ejemplo:

La tabla muestra que el mayor valor de apalancamiento de producción es la empresa con una relación más alta de costos fijos a variables. Cada porcentaje del aumento en la producción con la estructura de costos existente proporciona un aumento en la utilidad bruta en la primera empresa en un 3%, en la segunda - 4.125%, en la tercera - 6%. En consecuencia, con una disminución en la producción, las ganancias en la tercera empresa disminuirán 2 veces más rápido que en la primera. En consecuencia, la tercera empresa tiene un mayor grado de riesgo de producción. Gráficamente, se puede representar de la siguiente manera:

La abscisa muestra el volumen de producción en la escala correspondiente y la ordenada muestra el aumento de la ganancia (en porcentaje). El punto de intersección con el eje de abscisas (el llamado "punto muerto", o el punto de equilibrio o el volumen de ventas de equilibrio) muestra cuánto necesita producir y vender cada empresa para recuperar los costos fijos. Se calcula dividiendo la suma de los costos fijos por la diferencia entre el precio del producto y los costos variables específicos. Con la estructura existente, el volumen de equilibrio para la primera empresa es 2000, para la segunda - 2273, para la tercera - 2500. Cuanto mayor sea el valor de este indicador y el ángulo de inclinación del gráfico al eje de abscisas, el mayor el grado de riesgo de producción.

El segundo componente de la fórmula. PE = V-IP-IF- costos financieros (costos del servicio de la deuda). Su valor depende de la cantidad de fondos prestados y su participación en la cantidad total de capital invertido. Como ya se señaló, un aumento en el apalancamiento (la relación entre la deuda y el capital social) puede conducir tanto a un aumento como a una disminución de la ganancia neta.

La relación entre las ganancias y la proporción de capital social y capital de la deuda: esto es apalancamiento financiero. Según V.V. Kovalev, el apalancamiento financiero es una oportunidad potencial para influir en las ganancias de una empresa al cambiar el volumen y la estructura del capital social y de deuda. Su nivel se mide por la relación entre la tasa de crecimiento de la ganancia neta (∆PP%) y la tasa de crecimiento de la utilidad bruta (∆П%):

Kf.l = (∆ChP% / ∆P%)

Muestra cuántas veces la tasa de crecimiento de la ganancia neta excede la tasa de crecimiento de la ganancia bruta. Este exceso se produce debido al efecto del apalancamiento financiero, uno de cuyos componentes es su apalancamiento (la relación entre el capital prestado y el capital social). Al aumentar o disminuir el apalancamiento según las condiciones imperantes, puede influir en las ganancias y el rendimiento del capital.

El aumento del apalancamiento financiero se acompaña de un aumento en el grado de riesgo financiero asociado a una posible falta de fondos para pagar intereses sobre préstamos y empréstitos. Un ligero cambio en el beneficio bruto y el rendimiento del capital invertido en condiciones de alto apalancamiento financiero puede provocar un cambio significativo en el beneficio neto, lo que es peligroso en caso de una disminución de la producción.

Realicemos un análisis comparativo de riesgo financiero para diferentes estructuras de capital. De acuerdo con la siguiente tabla, calcularemos cómo cambiará el rendimiento sobre el capital cuando la ganancia se desvíe del nivel base en un 10%:

Si la empresa financia sus actividades solo con sus propios fondos, el coeficiente de apalancamiento financiero es 1, es decir, no hay efecto de apalancamiento. En esta situación, un cambio del uno por ciento en la utilidad bruta conduce al mismo aumento o disminución en la utilidad neta. Es fácil ver que con un aumento en la participación del capital prestado, el rango de variación en el rendimiento del capital (RCC), el índice de apalancamiento financiero y la utilidad neta aumentan. Esto indica un aumento en el grado de riesgo financiero de la inversión con un alto apalancamiento. Esta relación se muestra gráficamente en la siguiente figura:

La abscisa representa la ganancia bruta en la escala correspondiente y la ordenada representa el rendimiento del capital en porcentaje. El punto de intersección con el eje de abscisas se denomina punto crítico financiero, que muestra la cantidad mínima de ganancia requerida para cubrir los costos financieros del servicio de los préstamos. Al mismo tiempo, refleja el grado de riesgo financiero. El grado de riesgo también se caracteriza por la pendiente del gráfico al eje de abscisas.

Un indicador generalizador es apalancamiento productivo y financiero- producto de los niveles de producción y apalancamiento financiero. Refleja el riesgo general asociado con una posible falta de fondos para recuperar los costos de producción y los costos financieros del servicio de la deuda externa.

Por ejemplo, el aumento en el volumen de ventas es del 20%, la utilidad bruta - 60, la utilidad neta - 75%:

Kp.l = 60/20 = 3, Kph.l = 75/60 ​​= 1,25, Kp-ph.l = 3x 1,25 = 3,75

Con base en estos datos, se puede concluir que con la estructura de costos existente en la empresa y la estructura de las fuentes de capital, un aumento en la producción en un 1% proporcionará un aumento en la utilidad bruta en un 3% y un aumento en la utilidad neta en 3,75%. Cada aumento porcentual en la utilidad bruta resultará en un aumento del 1,25% en la utilidad neta. Estos indicadores cambiarán en la misma proporción en caso de una disminución de la producción. Utilizándolos, es posible evaluar y predecir el grado de riesgo de inversión financiera y de producción.

El proceso de optimización de la estructura de activos y pasivos de una empresa para aumentar las ganancias en el análisis financiero se llama apalancamiento. En el sentido literal, el "apalancamiento" es una palanca, con un ligero cambio del cual puede cambiar significativamente los resultados de la producción y las actividades financieras de la empresa. Tipos de apalancamiento: productivo, financiero y productivo y financiero.

Modelo factorial de beneficio neto (NP): NP = BP - PI - IF

donde ВР - ingresos; PI, IF: costos de producción y financieros, respectivamente.

Los costos de producción son los costos de producción y venta de productos (costo total). Dependiendo del volumen de producción, se dividen en constante y variable. La relación entre estas partes de los costos depende de la estrategia tecnológica y técnica de la empresa y su política de inversión. La inversión de capital en activos fijos provoca un aumento de los costos fijos y una reducción relativa de los costos variables. La relación entre el volumen de producción, los costos fijos y variables se expresa mediante el indicador de apalancamiento de producción.

Apalancamiento de producción- esta es una oportunidad potencial para influir en las ganancias de una empresa cambiando la estructura del costo de producción y el volumen de su producción. El nivel de apalancamiento de producción se calcula como la relación entre la tasa de crecimiento de la utilidad bruta DP% (antes de intereses e impuestos) y la tasa de crecimiento de las ventas en unidades naturales o condicionalmente naturales (DVPP%): Kp.l. = D P% / DРП%

Muestra el grado de sensibilidad del beneficio bruto a los cambios en la producción. Con su alto valor, incluso una pequeña disminución o aumento en la producción conduce a un cambio significativo en las ganancias. Un nivel más alto de apalancamiento de producción se encuentra generalmente en empresas con un equipo técnico de producción más alto. Con un aumento en el nivel de equipo técnico, hay un aumento en la participación de los costos fijos y el nivel de apalancamiento de producción. Con el crecimiento de este último, aumenta el grado de riesgo de no recibir los ingresos necesarios para reembolsar los costos fijos.

El segundo componente son los costos financieros (costos del servicio de la deuda). Su tamaño depende de la cantidad de fondos prestados y su participación en la cantidad total de capital invertido. La relación entre las ganancias y la relación entre el capital social y la deuda refleja el apalancamiento financiero.

El apalancamiento financiero es una oportunidad potencial para influir en las ganancias al cambiar el volumen y la estructura del capital social y de deuda. Su nivel se mide por la relación entre la tasa de crecimiento del beneficio neto (DP%) ​​y la tasa de crecimiento del beneficio bruto (DP%): Kf.l. = DChP% / DP%

Muestra cuántas veces la tasa de crecimiento de la ganancia neta excede la tasa de crecimiento de la ganancia bruta. Este exceso se produce debido al efecto del apalancamiento financiero, uno de cuyos componentes es su apalancamiento (la relación deuda / capital). Al aumentar o disminuir el apalancamiento, según las condiciones imperantes, puede influir en las ganancias y el rendimiento del capital. El aumento del apalancamiento financiero se acompaña de un aumento en el grado de riesgo financiero asociado a una posible falta de fondos para pagar intereses sobre préstamos y empréstitos a largo plazo. Un ligero cambio en el beneficio bruto y el rendimiento del capital invertido en condiciones de alto apalancamiento financiero puede provocar un cambio significativo en el beneficio neto, lo que es peligroso en caso de una disminución de la producción.