Pârghie. Concept, esență, sens. Levierul de producție și financiar Nivelul de pârghie de producție și financiar este măsurat ca raport

Levierul este gestionarea activelor și pasivelor unei întreprinderi pentru profit, reducerea efectului de levier este procesul de reducere a efectului de levier.

Conceptul și funcțiile de levier de producție și financiar, raportul de levier financiar, formula de levier, conceptul și funcțiile de deleveraging

Extindeți conținutul

Restrângeți conținutul

Pârghia este, definiție

Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi, organizații sau instituții în scopul de a obține un profit.În sensul literal, pârghia este o pârghie, cu puțin efort din care puteți modifica semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare a unei întreprinderi, raportul dintre investițiile de capital în titluri cu venit fix (obligațiuni, acțiuni preferentiale) și investițiile în titluri cu venit nefix (acțiuni ordinare).

Pârghia este raportul sau echilibrul dintre capitalul investit în titluri de valoare cu venit fix (acestea includ acțiuni privilegiate, obligațiuni etc.) și capitalul investit în acțiuni ordinare.

Pârghia este raportul dintre capitalul fix al unei organizații, o întreprindere față de fondurile împrumutate, împrumutate.Pârghia în analiza financiară este interpretată ca un factor, o mică schimbare în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor rezultați.Orice companie este o sursă de risc financiar. În acest caz, riscul apare pe baza factorilor de producție și financiari care formează costurile și veniturile întreprinderii. Cheltuielile de producție și cele financiare nu sunt interschimbabile, însă structura lor poate fi controlată.

Leverage (din engleză leverage) este utilizarea finanţării prin datorii prin atragerea de împrumuturi. Termenul de „leverage” este folosit în mai multe sensuri.În condițiile pieței, orice întreprindere comercială își planifică activitățile în așa fel încât să obțină profit maxim din activitățile sale. Prin urmare, una dintre sarcinile urgente ale etapei actuale este stăpânirea managerilor și a managerilor financiari cu metode moderne de management eficient al formării profitului în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii.

Leverage (tradus din engleză - leverage) este barbarie, adică împrumutul direct al termenului american „leverage”, care este deja utilizat pe scară largă în literatura specială rusă; Rețineți că în Marea Britanie termenul „Gearing” este folosit în același scop. Unele monografii folosesc termenul „lever”, care nu poate fi considerat de succes chiar și în sens lingvistic, deoarece traducerea literală în limba engleză este „lever”. dar nu „1еverege”.

Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor întreprinderii, care vizează creșterea (creșterea) profiturilor Principalul indicator eficient este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diferite descompuneri factoriale ale modificărilor sale. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Ele nu sunt interschimbabile, dar suma și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de cheltuieli pot fi controlate. Această reprezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea în finanțarea unei organizații comerciale folosind împrumuturi de la băncile comerciale, care diferă semnificativ în ratele dobânzilor.

Pârghia esteîn aplicarea în sectorul financiar, este interpretat ca un anumit factor, o mică schimbare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați; în managementul financiar, acest termen este folosit pentru a caracteriza dependența, arătând cum și la ce măsura în care o creștere sau o scădere a ponderii unui anumit grup de cheltuieli (costuri) condițional constante în suma totală a cheltuielilor (costurilor) curente afectează dinamica veniturilor proprietarilor companiei.

Pârghia este o sabie cu două tăișuri: crește veniturile proprietarilor, sporind în același timp riscurile financiare ale acestora. Identificarea nivelului de levier este o caracteristică a potențialului pericol de a nu atinge valorile țintă a profitului din cauza necesității suportării unor costuri fixe condiționate semnificative care nu sunt proporționale cu venitul generat. Specificul costurilor fixe condiționat este în natura lor pe termen lung și în certitudinea pentru viitor. Aceasta înseamnă că efectul de levier este un factor pe termen lung; in plus, o usoara modificare a factorului in sine sau a conditiilor in care acesta functioneaza poate duce la o modificare semnificativa a unui numar de indicatori de performanta.Conceptul de levier este folosit si in operatiunile de creditare, atunci cand cumpararea unui anumit activ ( de exemplu una financiară) se realizează cu implicarea resurselor de credit (să zicem, 30% pe cheltuiala proprie, 70% pe cheltuiala băncii).

Deleverage este procesul de reducere a efectului de levier, i.e. nivelul sarcinii datoriei. Se crede că deleveraging este principalul motiv pentru declinul ciclic pe termen lung (deceniu) al activității economice.

Deleveraging este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datoria și plățile aferente acestei datorii în raport cu veniturile) în cadrul unui ciclu de creditare pe termen lung. Un ciclu de credit pe termen lung are loc atunci când datoria crește mai repede decât venitul și se termină atunci când costul deservirii datoriei devine prohibitiv pentru debitor. În același timp, este imposibil să se rezolve problema exclusiv prin metode monetare, deoarece ratele dobânzilor în timpul deleveraging tind să scadă la zero.

Presiune mare de pârghie

Toate companiile folosesc pârghia financiară într-o măsură sau alta. Întreaga întrebare este în ce măsură este recomandabil să măriți împrumutul, care este raportul rezonabil dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat. Este clar că un împrumut prea mare crește riscurile, ceea ce, la rândul său, duce la o creștere a dobânzilor. Regula de bază a efectului de levier este că, dacă o companie se împrumută la o rată a dobânzii mai mică decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalului propriu va crește; dacă întreprinderea împrumută bani la o rată a dobânzii mai mare decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalului propriu va scădea.Leveraging-ul este o afacere foarte riscantă pentru acele întreprinderi ale căror activități sunt ciclice (printre care, de exemplu, construcțiile și industria auto). În aceste întreprinderi, volumul vânzărilor fluctuează de la an la an. Ca rezultat, câțiva ani consecutivi de vânzări scăzute pot duce la falimentul întreprinderilor cu efect de levier ridicat.

În ultimii câțiva ani, în urma boom-ului consumatorului, companiile de retail, companiile de construcții și o serie de alte sectoare ale economiei interne s-au dezvoltat activ prin atragerea de resurse de credit relativ ieftine. A existat o pârghie clasică care a permis companiilor să obțină o creștere a performanței financiare prin fonduri împrumutate într-o economie în creștere. Cu toate acestea, ca urmare a exacerbării crizei financiare globale, băncile au început să reducă volumul creditării și să majoreze ratele dobânzilor la resursele de credit.

Astfel, într-o perioadă de criză, lichiditatea se prăbușește, iar volantul începe să se învârte în direcția opusă - are loc un proces de deleveraging, când toată lumea trebuie să „descarce” soldurile. O scădere bruscă a disponibilității împrumuturilor duce la o scădere a cererii, piețele de vânzare în sine se micșorează, utilizarea capacităților de producție este în scădere și lucrătorii sunt disponibilizați, ceea ce determină o nouă rundă de scădere a cererii, programele de investiții sunt suspendate, iar planurile de extindere a producției sunt amânate.

Expansiunea globală a creditului din ultimii 20 de ani, însoțită de creșterea pozițiilor în marjă în sistemul financiar global, se încheie sub ochii noștri, iar acest lucru se întâmplă foarte dramatic: o criză de lichiditate, o criză a încrederii, riscuri sistemice, numeroase neplate, și deleveraging global. Potrivit analiștilor, cele mai vulnerabile din punct de vedere al solvabilității în Rusia sunt companiile care operează în dezvoltare, producție agricolă, comerț cu amănuntul, transport aerian, industrii ușoare și alimentare.

Pentru a atenua impactul crizei asupra diferitelor sectoare ale economiei ruse, guvernul și Banca Centrală a Rusiei au dezvoltat o serie de măsuri menite să sprijine sectorul bancar și o serie de alte sectoare ale economiei. Măsuri similare au fost luate de guvernele și băncile centrale din multe țări, atât dezvoltate, cât și în curs de dezvoltare, pentru a stabiliza situația de pe piețele financiare și a susține economia.

În acest moment, este încă prea devreme pentru a face previziuni la ce nivel de „injectare de numerar” se va opri procesul mondial de deleveraging. La urma urmei, falimentul chiar și a unei mari corporații generează în mod automat volume de obligații de swap implicite în valoare de până la câteva sute de miliarde de dolari (swapurile implicite sunt instrumente financiare folosite pentru a specula cu privire la capacitatea companiei de a-și achita datoria.

Dacă societatea este în imposibilitatea de a plăti datoriile, cumpărătorului i se plătește valoarea nominală a titlurilor pe care le deține. O scădere bruscă a piețelor bursiere mondiale duce la o depreciere semnificativă a garanțiilor sub formă de acțiuni sau obligațiuni. Este logic ca creditorii aflați în această situație să solicite garanții suplimentare de la companii, cărora adesea le este greu să facă ceva și să ofere în fața lipsei de lichiditate. Și doar saturația pieței cu resurse monetare este capabilă să suspende actualul proces de deleveraging din sistemul financiar global, ceea ce, în general, în ultima lună, au făcut-o băncile centrale și guvernele lumii.

Levier financiar

Principalul indicator productiv este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diferite descompuneri factori ale modificării acesteia. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Ele nu sunt interschimbabile, dar suma și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de cheltuieli pot fi controlate. Această reprezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea în finanțarea unei organizații comerciale folosind împrumuturi de la băncile comerciale, care diferă semnificativ în ratele dobânzilor.

Din punctul de vedere al managementului financiar al activităților unei organizații comerciale, profitul net depinde; în primul rând, asupra modului în care sunt utilizate rațional resursele financiare oferite întreprinderii, adică. în ce sunt investite și, în al doilea rând, din structura surselor de fonduri.Primul punct se reflectă în volumul și structura activelor fixe și circulante și eficiența utilizării acestora. Principalele elemente ale costului de producție sunt costurile variabile și fixe, iar raportul dintre acestea poate fi diferit și este determinat de politica tehnică și tehnologică aleasă la întreprindere. Modificările în structura costurilor pot afecta semnificativ valoarea profitului. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin teoretic, de o scădere a costurilor variabile.

Cu toate acestea, relația este neliniară, așa că găsirea mixului optim de costuri fixe și variabile nu este ușoară. Această relație este caracterizată de categoria de pârghie de producție sau operațională, al cărei nivel, în plus, determină cantitatea de risc de producție asociat companiei.

risc

Levierul aplicat sectorului financiar este interpretat ca un anumit factor, o mică schimbare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați.În managementul financiar, se disting următoarele tipuri de levier:

Productie (operationala);

Financiar.

Levier de producție (din engleză levier) este

Pârghia de producție este un mecanism de gestionare a profitului firmei bazat pe optimizarea raportului dintre costurile fixe si variabile. Cu ajutorul acestuia, puteți prezice schimbarea profitului companiei în funcție de modificarea vânzărilor, precum și determinați pragul de rentabilitate.

O condiție prealabilă utilizarea mecanismului de levier de producţie este utilizarea metodei marginale bazată pe împărţirea costurilor întreprinderii în fixe şi variabile. Cu cât este mai mică proporția costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.

Levierul de producție este determinat folosind una dintre cele două formule:

Valoarea găsită folosind formula (1) efectul de pârghie al producției servește în continuare la prezicerea schimbărilor

profit în funcţie de modificarea veniturilor firmei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție folosind un exemplu:

Folosind mecanismul de pârghie de producție, vom prezice schimbarea profitului companiei în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, vom determina pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul pârghiei de producție este de 2,78 unități (12 5000/45 000). Aceasta înseamnă că cu o scădere a veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 2,78%, iar cu o scădere a veniturilor cu 36% vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va deveni zero. Să presupunem că veniturile vor scădea cu 10% și se vor ridica la 337.500 de ruble. (375.000 - 375.000 * 10/100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va scădea cu 27,8% și se va ridica la 32.490 de ruble. (45.000 - 45.000 * 27,8 / 100).

Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă pentru întreprindere în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de pârghie de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costuri variabile și fixe; combinații ale factorilor de mai sus. Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului pârghiei de producție pe baza exemplului de mai sus. O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 825 de ruble pe unitate) va duce la o creștere a vânzărilor la 412.500 de ruble și marginală. venit la 162.500 de ruble. (412.500 - 250.000) și profit - până la 82.500 de ruble. (162.500 - 80.000). În același timp, venitul marginal pe unitate de produs va crește, de asemenea, de la 250 (125.000 de ruble / 500 de bucăți) la 325 de ruble. (162.500 ruble / 500 buc.). În aceste condiții, vor fi necesare mai puține vânzări pentru a acoperi costurile fixe: pragul de rentabilitate va fi de 246 de unități. (80.000 de ruble / 325 de ruble), iar factorul de siguranță marginal al întreprinderii va crește la 254 de unități. (500 buc. - 246 buc.), Sau 50,8%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 37.500 de ruble. (82.500 - 45.000). Totodată, efectul pârghiei producției va scădea de la 2,78 la 1,97 unități (162.500 / 82.500).

Reducerea costurilor variabile cu 10% (de la 250.000 de ruble la 225.000 de ruble) va duce la o creștere a venitului marginal la 150.000 de ruble. (375.000 - 225.000) și profit - până la 75.000 de ruble. (150.000 - 80.000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 200.000 de ruble. , care în natură se va ridica la 400 de bucăți. (200.000: 500). Ca rezultat, factorul de siguranță marginal al întreprinderii va fi de 175.000 de ruble. (375.000 - 200.000), sau 233 buc. (175.000 de ruble / 750 de ruble). În aceste condiții, efectul pârghiei producției la întreprindere va scădea la 2 unități (150.000 / 75.000). Dacă costurile fixe sunt reduse cu 10% (de la 80.000 de ruble la 72.000 de ruble), profitul întreprinderii va crește la 53.000 de ruble. (375.000 - 250.000 - 72.000), sau 17,8%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate în termeni monetari va fi de 216.000 de ruble. , și în natură - 288 buc. (216.000/750). În acest caz, factorul de siguranță marginal al întreprinderii va corespunde la 159.000 de ruble. (375.000 - 216.000), sau 212 buc. (159.000/750). Ca urmare a scăderii cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție se va ridica la 2,36 unități (125.000 / 53.000) și va scădea cu 0,42 unități (2,78 - 2,36) față de nivelul inițial.

Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe modificarea ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. Trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă la întreprinderile cu un raport diferit de costuri fixe și variabile. Cu cât este mai mică proporția costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.

De menționat că în situații specifice, manifestarea mecanismului de pârghie de producție poate avea caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare a acestuia. Aceste caracteristici sunt următoarele: impactul pozitiv al pârghiei producției începe să se manifeste abia după ce compania a depășit pragul de rentabilitate al activităților sale. Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, întreprinderea trebuie să primească mai întâi o sumă suficientă de venit marginal pentru a-și acoperi costurile fixe.

Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și ramburseze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât este mai mare suma costurilor fixe, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va ajunge la pragul de rentabilitate. a activitatilor sale. Prin urmare, deși compania nu și-a asigurat pragul de rentabilitate al activităților sale, nivelul ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.

Pe măsură ce vânzările continuă să crească și să se îndepărteze de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va duce la o rată crescândă de creștere a cantității de profit.Mecanismul pârghiei producției are sens invers: pentru orice scădere a vânzărilor, mărimea profitului companiei va scădea și mai mult. Între pârghia de producție și profitul întreprinderii, există o relație inversă - Cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul de pârghie de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

Efectul pârghiei producției apare doar pe termen scurt. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce în procesul de creștere a volumului vânzărilor există un alt salt în valoarea costurilor fixe, compania trebuie să depășească noul prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă într-un mod nou în noile condiții economice.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei producției vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției și a activității economice cu diferite tendințe în conjunctura pieței și a etapei de mărfuri. ciclu de viațăîntreprinderilor.

În cazul unei conjuncturi nefavorabile a pieței de mărfuri, care determină o posibilă scădere a volumului vânzărilor, precum și în primele etape ale ciclului de viață al unei întreprinderi, când aceasta nu a depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costurilor fixe ale întreprinderii. În schimb, cu o conjunctură favorabilă a pieței de mărfuri și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru implementarea regimului de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, întreprinderea poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale, realizând reconstrucția și modernizarea mijloacelor fixe.

La gestionarea costurilor fixe, trebuie avut în vedere faptul că nivelul lor ridicat depinde în mare măsură de caracteristicile specifice industriei ale activității, care determină nivelul diferit de intensitate a capitalului produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizare a forței de muncă. . În plus, trebuie menționat că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbarea rapidă, prin urmare, întreprinderile cu o valoare mare a pârghiei de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor constrângeri obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, cantitatea și ponderea specifică a costurilor fixe. Aceste rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de management); vânzarea unei părți a echipamentelor nefolosite și a activelor netermice pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor de leasing pe termen scurt de mașini și echipamente în loc de dobândirea lor în proprietate; reducerea volumului de consum al unor utilitati etc.

În gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea disponibilității lor constante, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să treacă pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va asigura o creștere directă a profitului companiei. Principalele rezerve de economii la costuri variabile includ: reducerea numărului de lucrători din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii acestora; reducerea volumului stocurilor de materii prime, materiale și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile pe piața mărfurilor; oferirea de condiții favorabile întreprinderii pentru furnizarea de materii prime și materiale etc. Folosind mecanismul de pârghie de producție, gestionarea intenționată a costurilor fixe și variabile, modificarea promptă a raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare va crește potențialul de generare a profiturilor întreprinderii.

Levierul operațional este strâns legat de structura costurilor unei companii. Levierul operațional sau pârghia de producție este un mecanism de gestionare a profitului companiei, bazat pe îmbunătățirea raportului dintre costurile fixe și variabile.Cu ajutorul acestuia, puteți planifica modificarea profitului organizației în funcție de modificarea volumului vânzărilor și, de asemenea, puteți determina pragul de rentabilitate. O condiție prealabilă pentru utilizarea mecanismului de levier operațional este utilizarea unei metode marginale bazată pe împărțirea costurilor în costuri fixe și costuri variabile. Cu cât este mai mică proporția costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

După cum sa menționat deja, există două tipuri de costuri în întreprindere: variabile și fixe. Structura lor în ansamblu, și în special nivelul costurilor fixe, în veniturile totale ale unei întreprinderi sau în veniturile dintr-o unitate de producție pot afecta semnificativ tendința de modificare a profiturilor sau a costurilor. Acest lucru se datorează faptului că fiecare unitate suplimentară de producție aduce un profit suplimentar, care merge să acopere costurile fixe, iar în funcție de raportul dintre costurile fixe și variabile din structura costurilor companiei, creșterea totală a veniturilor dintr-o unitate suplimentară de bunurile pot fi exprimate într-o schimbare semnificativă bruscă a profiturilor. Odată atins pragul de rentabilitate, apar profituri care încep să crească mai repede decât vânzările.

Pârghia de operare este un instrument pentru identificarea și analiza acestei relații. Cu alte cuvinte, se urmărește stabilirea efectului profitului asupra modificării volumului vânzărilor. Esența acțiunii sale constă în faptul că, odată cu creșterea volumului încasărilor, se observă o rată mai mare de creștere a volumului profitului, dar această rată mai mare de creștere este limitată de raportul dintre costurile fixe și variabile. Cu cât este mai mică proporția costurilor fixe, cu atât această limitare va fi mai mică.Levierul de producție (de exploatare) este caracterizat cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și valoarea indicatorului „Profit înainte de dobânzi și impozite”. Cunoscând efectul de pârghie al producției, este posibil să se prezică schimbarea profitului atunci când veniturile se modifică. Distingeți între preț și efectul de levier natural al prețului.Levierul operațional al prețului (Рц) se calculează prin formula:

Levierul operațional natural se calculează folosind formula:

Comparând formulele de pârghie operațională în termeni de preț și volum, putem observa că Рн are o influență mai mică. Acest lucru se datorează faptului că odată cu creșterea volumelor naturale cresc și costurile variabile, iar odată cu scăderea ele scad, ceea ce duce la o creștere/scădere mai lentă a profitului.Valoarea efectului de levier operațional poate fi considerat un indicator al riscul nu numai al întreprinderii în sine, ci și al tipului de activitate pentru întreprindere este angajat, deoarece raportul dintre costurile fixe și variabile în structura costurilor totale reflectă nu numai caracteristicile întreprinderii și politicile sale contabile, ci și de asemenea trăsăturile specifice industriei ale activităţii.

Cu toate acestea, este imposibil să presupunem că o pondere mare a costurilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ, la fel cum este imposibil să facem absolută valoarea venitului marginal. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a unei întreprinderi, reechipare tehnică și o creștere a productivității muncii. Profitul unei întreprinderi cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai sensibil la modificările veniturilor.

Cu o scădere bruscă a vânzărilor, o astfel de întreprindere poate „scădea” foarte repede sub pragul de rentabilitate. Cu alte cuvinte, o întreprindere cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai riscantă deoarece efectul de levier operațional arată dinamica profitului operațional ca răspuns la modificările veniturilor companiei, iar pârghia financiară caracterizează modificarea profitului înainte de impozitare după dobânzile la împrumuturi și împrumuturi. ca răspuns la modificările profitului din exploatare.levierul cumulat oferă o idee despre cât de mult se va modifica modificarea procentuală a profitului înainte de impozitare după dobândă atunci când venitul se va modifica cu 1%.

Astfel, un mic efect de levier operațional poate fi mărit prin creșterea capitalului de datorie. Pe de altă parte, efectul de pârghie ridicat de operare poate fi compensat de un efect de pârghie scăzut. Cu ajutorul acestor instrumente puternice - pârghie operațională și financiară - o întreprindere poate obține rentabilitatea dorită a capitalului investit cu un nivel de risc controlat.

În concluzie, enumeram sarcinile care sunt rezolvate cu ajutorul pârghiei de operare: calculul rezultatului financiar pentru organizație în ansamblu, precum și pentru tipurile de produse, lucrări sau servicii pe baza schemei cost-volum-profit; determinarea a punctului critic de producție și utilizarea acestuia la luarea deciziilor de management și stabilirea prețurilor pentru muncă; luarea deciziilor privind comenzile suplimentare (răspunsul la întrebarea: va duce o comandă suplimentară la o creștere a costurilor fixe?); luarea deciziei de oprire producția de bunuri sau prestarea de servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile); decizia sarcina de a maximiza profiturile datorită reducerii relative a costurilor fixe; utilizarea pragului de rentabilitate la elaborarea programelor de producție, stabilirea prețurilor; pentru bunuri, lucrări sau servicii

O afacere prosperă este cea care realizează un profit durabil din activitățile sale. Această sarcină poate fi implementată pe o bază stabilă dacă compania studiază în mod constant cererea de pe piață, are o claritate Politica de prețuri, și, de asemenea, aplică metode eficiente de planificare, contabilitate, analiză, control și gestionare a volumelor de producție, a calității produselor și a costurilor. Toate aceste cerințe sunt îndeplinite pe deplin de contabilitatea de gestiune, al cărei scop este acela de a oferi informații managerilor întreprinderii responsabili pentru anumite domenii și activități.

Unul dintre metode eficiente contabilitatea de gestiune este o metodă de analiză a raportului „costuri – volum – profit” („Cost – Volum – Profit” sau „CVP – analiză”), care vă permite să determinați punctul fără pierdere (pragul de rentabilitate), adică. momentul de la care venitul întreprinderii acoperă integral cheltuielile acesteia. Această analiză este imposibilă fără un indicator atât de important precum pârghia de producție (levier înseamnă literalmente pârghie). Cu ajutorul acestuia, puteți prezice schimbarea rezultatului (profit sau pierdere) în funcție de modificarea veniturilor companiei, precum și determinați pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate).

O condiție prealabilă pentru aplicarea mecanismului de levier de producție este utilizarea metodei marginale bazată pe împărțirea costurilor întreprinderii în fixe și variabile. După cum știți, costurile fixe nu depind de volumul producției, iar variabilele se modifică odată cu creșterea (scăderea) volumului producției și vânzărilor. Cu cât este mai mică proporția costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.

se determină cu următoarea formulă:

Valoarea efectului pârghiei de producție găsită folosind formula 1 este utilizată în continuare pentru a prezice schimbarea profitului în funcție de modificarea veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție folosind următorul exemplu:

Folosind vom prezice schimbarea profitului companiei în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, vom determina pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul pârghiei de producție este de 3,5 unități (1400: 400). Aceasta înseamnă că cu o scădere a veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 3,5%, iar cu o scădere a veniturilor cu 28,57% vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va deveni zero. Să presupunem că veniturile vor scădea cu 10% și se vor ridica la 4500 de mii de ruble. (5000 - 5000 * 10: 100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va scădea cu 35% și se va ridica la 260 de mii de ruble. (400 - 400 ґ 35: 100).Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă a întreprinderii în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de levier de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costurilor variabile și fixe; o combinație a oricăruia dintre factorii de mai sus.

Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului pârghiei producției pe baza exemplului de mai sus.O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 2.750 RUB pe unitate) va duce la o creștere a vânzărilor la 5.500 mii RUB, iar venitul în marjă la 1.900 mii RUB. (5500 - 3600) și profit de până la 900 de mii de ruble. (1900 - 1000). În același timp, venitul marginal pe unitate de mărfuri va crește, de asemenea, de la 700 de ruble. (1400 de mii de ruble: 2000 de bucăți) până la 950 de ruble. (1900 mii ruble: 2000 buc.). În aceste condiții, vor fi necesare mai puține vânzări pentru a acoperi costurile fixe: pragul de rentabilitate este de 1.053 de unități. (1000 de mii de ruble: 770 de ruble), iar factorul de siguranță al întreprinderii va crește la 947 de unități. (2000 - 1053) sau 47%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 500 de mii de ruble. (900 - 400). În același timp, efectul pârghiei producției va scădea de la 3,5 la 2,11 unități (1900: 900).

O scădere cu 10% a costurilor variabile (de la 3.600.000 RUB la 3.240.000 RUB) va duce la o creștere a venitului marginal la 1.760.000 RUB. (5000 - 3240) și profit de până la 760 de mii de ruble. (1760 - 1000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 2840,9 mii de ruble. , care în natură se va ridica la 1136 buc. (2840,9: 2,5). Ca urmare, factorul de siguranță al întreprinderii va fi de 2.159,1 mii de ruble. (5000 - 2840,9) sau 864 buc. (2159,1 mii ruble: 2,5 mii ruble). În aceste condiții, efectul pârghiei producției la întreprindere va scădea la 2,3 unități (1760: 760).

Cu o scădere a costurilor fixe cu 10% (de la 1000 de mii de ruble la 900 de mii de ruble), profitul întreprinderii va crește la 500 de mii de ruble. (5000 - 3600 - 900) sau 25%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate în termeni monetari se va ridica la 3214,3 mii de ruble. , și în natură - 1286 buc. (3214,3: 2,5). În același timp, factorul de siguranță al întreprinderii va corespunde la 1.785,7 mii de ruble. (5000 - 3214,3) sau 714 buc. (1785,7: 2,5). Ca urmare, ca urmare a unei scăderi cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție va fi de 2,8 unități (1400: 500) și, față de nivelul inițial, va scădea cu 0,7 unități (3,5 - 2,8).

Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe modificarea ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. Trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă la întreprinderile cu un raport diferit de costuri fixe și variabile. Cu cât ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii este mai mică, cu atât valoarea profitului se modifică în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.De remarcat că în situații specifice se manifestă mecanismul de levier de producție. are o serie de caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare.

Aceste caracteristici sunt următoarele: 1. Efectul pozitiv al pârghiei de producție începe să se manifeste numai după ce întreprinderea a depășit pragul de rentabilitate al activității sale.Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, întreprinderea trebuie să primească mai întâi un venit marginal suficient pentru a acoperi costurile sale fixe. Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și ramburseze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât este mai mare suma costurilor fixe, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va ajunge la pragul de rentabilitate. a activitatilor sale. În acest sens, până când întreprinderea își va asigura un prag de rentabilitate al activităților sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.

2. Pe măsură ce vânzările continuă să crească și să se îndepărteze de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va duce la o rată tot mai mare de creștere a cantității de profit. 3. Mecanismul de pârghie a producției are și direcția opusă - cu orice scădere a volumului vânzărilor, mărimea profitului companiei va scădea într-o măsură și mai mare.

4. Există o relație inversă între pârghia producției și profitul întreprinderii. Cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul pârghiei de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

5. Efectul pârghiei producției apare doar pe termen scurt. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce în procesul de creștere a volumului vânzărilor există un alt salt în valoarea costurilor fixe, compania trebuie să depășească noul prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă într-un mod nou în noile condiții economice.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei de producție vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției și a activităților economice sub diferite tendințe de pe piața de mărfuri și stadiul ciclului de viață al întreprinderii. întreprinderea, când nu au depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costurilor fixe ale întreprinderii.

Și invers, cu o conjunctură favorabilă a pieței de mărfuri și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru implementarea regimului de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, întreprinderea poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale, realizând reconstrucția și modernizarea mijloacelor fixe. La gestionarea costurilor fixe, trebuie avut în vedere că nivelul lor ridicat este determinat în mare măsură de caracteristicile sectoriale ale activității. care determină nivelul diferit al intensității capitalului produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizarea muncii. În plus, trebuie menționat că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbarea rapidă, prin urmare, întreprinderile cu o valoare mare a pârghiei de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor constrângeri obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, cantitatea și ponderea specifică a costurilor fixe. Aceste rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de management) într-o conjunctură nefavorabilă a pieței de mărfuri; vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a imobilizărilor necorporale pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor de leasing pe termen scurt de mașini și echipamente în loc de dobândirea lor în proprietate; reducerea volumului unui număr de utilități consumate și altele.

În gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea economiilor constante ale acestora, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să treacă pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va asigura o creștere directă a profitului companiei. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: reducerea numărului de lucrători din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii acestora; reducerea volumului stocurilor de materii prime, materiale și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile pe piața mărfurilor; asigurarea de condiții favorabile întreprinderii pentru aprovizionarea cu materii prime și materiale și altele.

Utilizarea mecanismului de pârghie de producție, gestionarea intenționată a costurilor fixe și variabile, modificarea promptă a raportului acestora în condiții economice în schimbare vor crește potențialul de formare a profitului unei întreprinderi.

Levier financiar

Pârghia financiară este raportul dintre obligațiuni și acțiuni preferențiale, pe de o parte, și acțiuni comune, pe de altă parte. Este un indicator al stabilității financiare a unei societăți pe acțiuni. Pe de altă parte, este utilizarea obligațiilor de datorie (fonduri împrumutate) pentru a crește randamentul așteptat al capitalurilor proprii. În a treia interpretare, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul net al companiei prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung: prin variarea raportului dintre capitaluri proprii și fondurile împrumutate pentru a optimiza plățile dobânzilor. Problema oportunității utilizării capitalului împrumutat este asociată cu acțiunea de pârghie financiară: creșterea ponderii fondurilor împrumutate poate crește randamentul capitalului propriu.

Cu alte cuvinte, caracterizează relația dintre modificarea profitului net și modificarea profitului înainte de dobânzi și impozite.În managementul financiar, există două concepte pentru calcularea și determinarea efectului pârghiei financiare. Aceste concepte au apărut în diferite școli de management financiar.

Primul concept: conceptul vest-european Efectul de levier financiar este interpretat ca o creștere a randamentului capitalului propriu, obținut prin utilizarea capitalului împrumutat. Luați în considerare următorul exemplu:

Concluzie: companiile 2 și 3 utilizează capitalul propriu mai eficient; acest lucru este evidențiat de indicatorul rentabilității nete a capitalului propriu (NRWC), iar capitalul împrumutat (ZK) este utilizat cu o eficiență mai mare decât prețul atracției sale. Această strategie de strângere a capitalului împrumutat se numește strategie de speculație a capitalului.Profitul înainte de dobânzi și impozite este un indicator de bază al managementului financiar, care caracterizează randamentul capitalului strâns de companie. În caz contrar, se numește rezultatul net al exploatării investițiilor (NREI)

Luați în considerare impactul efectului de levier financiar asupra rentabilității nete a capitalurilor proprii pentru o întreprindere care utilizează atât capitalul împrumutat, cât și capitalurile proprii și obțineți o formulă care să reflecte efectul efectului de levier financiar asupra rentabilității economice a activelor (ERA):

Deci, efectul pârghiei financiare (EFL) pentru 1 concept de calcul este determinat:

Al doilea concept: conceptul american de calcul al levierului financiar.Acest concept are în vedere efectul sub forma unei creșteri a profitului net (NP) pe 1 acțiune ordinară asupra unei creșteri a rezultatului net al exploatării investițiilor (NREI), care este, acest efect exprimă creșterea profitului net obținut ca urmare a creșterii NREI :

Din cele de mai sus rezultă:

Această formulă arată gradul de risc financiar care apare în legătură cu utilizarea ZK, prin urmare, cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât este mai mare riscul financiar asociat acestei întreprinderi: a) pentru un bancher - riscul de nerambursare a unui împrumut crește, b) pentru un investitor - riscul crește scăderea dividendului și a prețului acțiunilor. primul concept de calculare a efectului vă permite să determinați suma și condițiile sigure ale împrumutului, al doilea concept vă permite să determinați gradul de risc financiar și este utilizat pentru a calcula riscul total al întreprinderii.

Să luăm în considerare două opțiuni pentru finanțarea unei întreprinderi - din fonduri proprii și folosind fonduri proprii și capital împrumutat. Să presupunem că rentabilitatea activelor (RA) este de 20%. În a doua opțiune, datorită utilizării fondurilor împrumutate, s-a obținut efectul de levier financiar (levier) - randamentul capitalului propriu a crescut.

Decizia de a folosi fondurile împrumutate într-o proporție sau alta face obiectul pârghiei financiare. Capacitatea de a gestiona sursele de finanțare pentru a crește rentabilitatea capitalului propriu este măsurată prin indicatorul „nivelul de levier financiar”.

Nivelul pârghiei financiare crește odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat în structura activelor. Dar, pe de altă parte, un „levier” financiar mare înseamnă un risc ridicat de pierdere a stabilității financiare: Odată cu creșterea nivelului de pârghie financiară, efectul de pârghie crește.împrumuturi, acesta este riscul de pierdere a lichidității/stabilității financiare.

se aplică și formula de calcul al efectului de levier financiar:

unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă într-o creștere a ratei randamentului capitalului propriu,%;

SNP - cota impozitului pe venit, exprimată în fracție zecimală; КВРа - coeficientul rentabilității brute a activelor (raportul profitului brut la valoarea medie a activelor),%;

PC - dobânda medie la un împrumut plătit de companie pentru utilizarea capitalului împrumutat,%;

ЗК - valoarea medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere;

SK este valoarea medie a capitalului social al companiei.

Să luăm în considerare mecanismul de formare a efectului de levier financiar folosind următorul exemplu (tabel):

Masa (frecare)

Formarea efectului de levier financiar

O analiză a datelor de mai sus ne permite să vedem că pentru întreprinderea „A” nu există nici un efect de levier financiar, deoarece nu utilizează capital împrumutat în activitățile sale economice. Pentru întreprinderea „B” efectul de levier financiar este:

În consecință, pentru întreprinderea „B” acest indicator este:

Rezultatele calculelor arată că, cu cât ponderea fondurilor împrumutate în totalul capitalului utilizat de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare nivelul profitului pe care îl primește din capitalul propriu. În același timp, este necesar să se acorde atenție dependenței efectului pârghiei financiare de raportul dintre randamentul activelor și nivelul dobânzii pentru utilizarea capitalului împrumutat. Dacă raportul randamentului brut al activelor este mai mare decât nivelul dobânzii la un împrumut, atunci efectul pârghiei financiare este pozitiv. Dacă acești indicatori sunt egali, efectul pârghiei financiare este zero.

Dacă nivelul dobânzii la un împrumut depășește rentabilitatea brută a activelor, efectul levierului financiar se dovedește a fi negativ.Formula de mai sus pentru calcularea efectului levierului financiar ne permite să distingem trei componente principale în acesta: 1. Corrector de impozitare a levierului financiar (1 - SNP), care arată măsura în care efectul levierului financiar se manifestă în legătură cu diferitele niveluri de impozitare a profiturilor. Diferența de levier financiar (CWRa - PC), care caracterizează diferența dintre raportul rentabilitate brută a activelor și dobânda medie la un împrumut. Raportul de levier financiar (ZK / SK), care caracterizează cantitatea de capital împrumutat utilizat de companie, pe unitatea de capital propriu.

Correctorul fiscal al pârghiei financiare este practic independent de activitățile întreprinderii, întrucât cota impozitului pe venit este stabilită prin lege.Diferenţialul pârghiei financiare este principala condiţie care formează efectul pozitiv al pârghiei financiare. Acest efect se manifestă numai dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii la creditul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât efectul acestuia va fi mai mare, în egală măsură. Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. În primul rând, într-o perioadă de deteriorare a condițiilor pieței financiare, costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele companiei.

În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să crească nivelul ratei dobânzii pentru un împrumut, ținând cont ia în considerare includerea unei prime pentru riscul financiar suplimentar. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, nivelul ratei totale a dobânzii pentru un împrumut), pârghia financiară diferențială poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va crește randamentul capitalului propriu), și chiar au o valoare negativă (la care randamentul capitalului propriu va scădea, deoarece o parte din profitul net generat de capitalul propriu va merge la formarea capitalului împrumutat utilizat la dobânzi mari). Astfel, o valoare negativă a diferenţialului de pârghie financiară duce întotdeauna la o scădere a ratei randamentului capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către întreprindere are un efect negativ.

Raportul de levier financiar este pârghia care provoacă un efect pozitiv sau negativ obţinut datorită diferenţialului corespunzător. Cu o valoare pozitivă a diferenţialului, orice creştere a ratei levierului financiar va determina o creştere şi mai mare a raportului rentabilităţii capitalului propriu, iar cu o valoare negativă a diferenţialului, o creştere a ratei levierului financiar va duce la o creştere şi mai mare. rata de scădere a randamentului capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar determină o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ, în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar).

Astfel, pârghia este un sistem complex de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi. Orice companie caută să atingă două obiective principale ale activităților sale - creșterea profiturilor și creșterea valorii companiei în sine. În aceste condiții, levierul devine instrumentul care vă permite să atingeți aceste obiective prin influențarea modificărilor raportului și profitabilității capitalului propriu și capitalului împrumutat.

Levier în analiza financiară

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de levier: de producție, financiar și de producție și financiar. În sensul literal, „leverage” este o pârghie, cu un mic efort din care puteți schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) ca diferență între venituri (B) și costurile de producție (IP) și costurile financiare (IF):

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul complet). În funcție de volumul producției, acestea se împart în constante și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe conduce la o creștere a costurilor fixe și o scădere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei de producție (levier de exploatare).

Conform definiției lui VV Kovalev, pârghia de producție este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costurilor de producție și a volumului producției sale.Nivelul de pârghie a producției este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profitului brut. (P%) (înainte de dobânzi și taxe) la rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale naturale, condiționate sau în termeni de valoare (VРП%):

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările producției. Cu valoarea sa mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Întreprinderile cu un nivel mai înalt de echipament tehnic de producție au de obicei un nivel mai ridicat de pârghie de producție. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de a nu primi veniturile necesare rambursării costurilor fixe crește. Puteți verifica acest lucru în exemplul următor (Tabelul 24.7).

Tabelul arată că cea mai mare valoare a raportului de levier de producție este compania cu un raport mai mare dintre costurile fixe și variabile. Fiecare procent din creșterea producției cu structura existentă a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere cu 3%, la a doua - 4.125, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de 2 ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție. Grafic poate fi reprezentat astfel (fig.24.2)

Abscisa arată volumul producției la scara corespunzătoare, iar ordonata arată creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa absciselor (așa-numitul „centru mort”, sau punctul de echilibru, sau pragul de rentabilitate al vânzărilor) arată cât trebuie să producă și să vândă fiecare întreprindere pentru a-și recupera costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura existentă, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este de 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât este mai mare valoarea acestui indicator și unghiul de înclinare a graficului față de axa absciselor, cu atât este mai mare. gradul de risc de producție mai mare.A doua componentă a formulei (24.1) este costurile financiare (costurile serviciului datoriei). Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de levier (raportul dintre datorie și capital propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat - acesta este pârghia financiară. Conform definiției lui V.V.Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P%). Arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat din cauza efectului de pârghie financiară, una dintre componentele căruia este efectul de pârghie (raportul dintre datorie și capitaluri proprii). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturi și împrumuturi. O modificare nesemnificativă a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculoasă în cazul unei scăderi a producției Să facem o analiză comparativă a riscului financiar cu capital diferit. structurilor. Conform tabelului. 24.8 să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu atunci când profitul se abate de la linia de bază cu 10%.

Dacă societatea își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, coeficientul de levier financiar este de 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că, odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește. Aceasta indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un efect de levier ridicat. Această dependență este prezentată grafic în Fig. 24.3 Abscisa reprezintă profitul brut pe scara corespunzătoare, iar ordonata reprezintă randamentul capitalului propriu în procente. Punctul de intersecție cu axa absciselor se numește punct critic financiar, care arată suma minimă de profit necesară pentru acoperirea costurilor financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă gradul de risc financiar. Gradul de risc este caracterizat și de panta graficului față de axa absciselor.

Un indicator generalizator este producție și pârghie financiară- produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară. Reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru rambursarea costurilor de producție și a costurilor financiare pentru deservirea datoriei externe. De exemplu, creșterea vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%:

Pe baza acestor date, se poate concluziona că odată cu structura costurilor existente la întreprindere și cu structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3%. 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. Acești indicatori se vor modifica în aceeași proporție în cazul unei scăderi a producției. Folosindu-le, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Reducerea efectului de levier în economia mondială

Deleverage este - procesul de reducere a efectului de levier, i.e. nivelul sarcinii datoriei. Se crede că deleveraging este principalul motiv pentru un declin ciclic pe termen lung (deceniu) a activității economice.Deleveraging poate fi realizată în 3 moduri: rambursarea datoriilor de către entitate, creșterea capitalului propriu al entității și anularea datoria entității de către creditor.

Subiecții în acest caz pot fi: un consumator obișnuit, o companie sau o bancă, statul. Adică, termenul de deleveraging poate fi aplicat la cea mai largă gamă de subiecți - de la o persoană la un întreg stat. Deleveraging poate fi inflaționistă și deflaționistă. Dezandajul inflaționist: Germania 1920, America Latină 1980. Deflaționare de îndatorare: Marea Depresiune a Statelor Unite în anii 1930, Japonia în anii 1990.

Principala diferență dintre criza din 2008 și recesiunile economice ciclice anterioare din Statele Unite este că prăbușirea pieței imobiliare a declanșat demararea procesului de deleveraging la toate nivelurile agenților economici. În același timp, gospodăriile americane au fost cel mai puternic afectate. Cheltuielile sectorului privat reprezintă 70% din PIB-ul SUA. Din punct de vedere istoric, deleveraging a fost rară: Republica Weimar: 1919-1923, SUA: Marea Depresie a anilor 1930, Marea Britanie: anii 1950 și 1960, Japonia: ultimii 20 de ani, SUA: 2008 până în prezent, Spania: astăzi. După cum puteți vedea, astfel de fenomene din economia SUA au avut loc ultima dată în timpul Marii Depresiuni din anii 1930. Iar cel mai recent exemplu strălucitor la scară globală (până în 2008) este Japonia, care de la începutul anilor 1990 nu a reușit să-și revină după consecințele deleveraging care a urmat prăbușirii pieței imobiliare naționale.

Este important să se facă distincția între conceptele de recesiune (contracția economiei în cadrul unor cicluri economice scurte) și depresie economică prelungită (contracția economiei cauzată de procesul de deleverging). Cum să faceți față recesiunilor este bine cunoscut deoarece acestea se întâmplă destul de des. În timp ce depresia și deleveraging rămân procese prost înțelese și sunt extrem de rare într-un context istoric.

O recesiune este o încetinire a economiei ca urmare a încetinirii creșterii datoriilor din sectorul privat, rezultată dintr-o înăsprire a politicii monetare de către banca centrală (de obicei pentru combaterea inflației). O recesiune se termină de obicei atunci când banca centrală adoptă o serie de reduceri ale ratei dobânzii pentru a stimula cererea de bunuri/servicii și creșterea creditului care finanțează cererea respectivă. Ratele scăzute permit: 1) reducerea costului serviciului datoriei 2) creșterea prețurilor acțiunilor, obligațiunilor și imobilelor prin efectul creșterii nivelului valorii actuale nete din actualizarea fluxurilor de numerar așteptate la rate mai mici. Acest lucru are un efect pozitiv asupra bunăstării gospodăriilor și crește nivelul de consum.

Deleveraging este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datoria și plățile aferente acestei datorii în raport cu veniturile) în cadrul unui ciclu de creditare pe termen lung. Un ciclu de credit pe termen lung are loc atunci când datoria crește mai repede decât venitul și se termină atunci când costul deservirii datoriei devine prohibitiv pentru debitor. În același timp, este imposibil să se rezolve problema exclusiv prin metode monetare, deoarece ratele dobânzilor în timpul deleveraging tind să scadă la zero. Depresia este faza de contracție economică în procesul de deleveraging. Depresia apare atunci când scăderea creșterii datoriei sectorului privat nu poate fi prevenită prin deprecierea banilor de către banca centrală. În vremuri de depresie, un număr mare de debitori nu au suficiente fonduri pentru achitarea obligațiilor, iar politica monetară tradițională este ineficientă în reducerea costurilor serviciului datoriei și stimularea creșterii creditului.

În cadrul deleveraging au loc următoarele procese: reducerea datoriilor (a gospodăriilor, întreprinderilor etc.), introducerea măsurilor de austeritate, redistribuirea averii și monetizarea datoriei publice. O supraponderare din partea primelor două procese duce la deleveraging deflaționist, o supraponderare în direcția ultimelor două duce la deleveraging inflaționist.

Conform conceptului lui Ray Dalio, există trei tipuri de deleveraging:

- „deleveraging deflaționist urât” („deleveraging deflaționist urât”): depresie economică - banca centrală a „tipărit” suficienți bani, prin urmare există riscuri deflaționiste serioase, iar dobânzile nominale sunt mai mari decât rata de creștere a PIB nominal;

- „deleveraging frumos”: presa „tipografică” acoperă efectele deflaționiste ale reducerii datoriilor și măsurilor de austeritate, creșterea economică este pozitivă, raportul datorie/venituri este în scădere, iar creșterea PIB nominal este mai mare decât ratele nominale ale dobânzilor;

- „deleveraging inflaționist urât”: tiparnița este scăpată de sub control, depășind cu mult forțele deflaționiste, creând riscul de hiperinflație. În țările cu monede de rezervă, poate apărea dacă stimulul este prea lung pentru a depăși „deleveraging-ul deflaționist”.

Depresia se încheie de obicei atunci când băncile centrale „tipăresc” bani în procesul de monetizare a datoriei publice în sume care acoperă efectele deflaționiste depresive ale reducerii datoriilor și introducerii măsurilor de austeritate Reglementarea competentă a volumului de monetizare a datoriei publice pe fondul privat. iar reducerea datoriilor din sectorul corporativ pune dezendizarea în faza „deleveraging frumos”. Acest lucru este tipic pentru starea actuală a economiei americane de astăzi, cu „deleveraging deflaționist urâtă” având loc de la sfârșitul anului 2008 până la mijlocul anului 2009. Diferențele în modul în care guvernele se comportă în timpul recesiunii și reducerea îndatorării sunt esențiale pentru înțelegerea a ceea ce se întâmplă acum.

De exemplu, în timpul deleveraging, băncile centrale scad ratele la zero (ZIRP) și aderă la o politică monetară neconvențională, creând un baldachin de lichiditate în exces prin extinderea bazei monetare prin cumpărări pe scară largă de active pe termen lung (Easing cantitativ). Acest lucru creează presiuni serioase asupra randamentelor obligațiunilor de stat (în special pe secțiunea lungă a curbei), care determină în mare măsură dinamica ratelor dobânzilor din economie. În perioadele de delevering, guvernele naționale tind să cheltuiască resurse fiscale uriașe pentru a înlocui cererea în scădere din partea sectorului privat, crescând brusc povara datoriei externe. Nu veți vedea niciodată acest tip de acțiune în cicluri scurte de afaceri în timpul recesiunilor.

Cu toate acestea, politica neconvențională a băncilor centrale ajută doar la atenuarea deleveragingului, dar nu poate influența direct acest proces. Sunt necesare acțiuni coordonate ale autorităților monetare și fiscale. În plus, este nevoie de mult timp. Istoria arată că procesul de deleveraging durează de obicei aproximativ 10 ani. Această perioadă este uneori denumită „deceniul pierdut”. Pentru a înțelege pe deplin esența procesului de deleveraging, este necesar să se analizeze cu atenție structura și modificările soldurilor principalelor entități economice din SUA, care sunt publicate trimestrial în raport. Z.1 „Conturile fluxului de fonduri” ale Sistemului Rezervei Federale (FRS) (cele mai recente date din decembrie 2012). Accentul cercetării noastre este pe gospodării.

Împrumuturile garantate cu proprietăți imobiliare (ipoteci) (9,4 trilioane USD) reprezintă 70% din pasivele (13,4 trilioane USD) ale gospodăriilor americane. Scăzând toate pasivele (13,4 trilioane USD) din activele totale (79,52 trilioane USD), obținem Valoarea activului net (sau capitalul propriu, valoarea netă) a gospodăriilor (66,0 trilioane USD).Din datele de mai sus, se poate observa că bunul imobiliar pentru gospodăria americană este cel mai important activ, iar ipoteca este cea mai importantă obligație. Vă puteți imagina șocul pe care l-au suferit gospodăriile americane în 2008? Acest șoc a provocat lansarea deleveraging-ului, i.e. reducerea nivelului de levier (sau a nivelului de îndatorare) al gospodăriilor din segmentul datoriei ipotecare. Să ne uităm în detaliu la procesul de reducere a efectului de levier și de compensare a bilanțurilor gospodăriilor. Datele publicate în rapoartele Z.1 ale Rezervei Federale din SUA datează din anii 1950. O analiză a structurii și dinamicii gospodăriilor din SUA va arăta că nu au existat situații precum 2008 în SUA cel puțin în ultimii 65 de ani (dar a fost în timpul Marii Depresiuni din anii 1930).

Astăzi, economia SUA se află într-o etapă destul de „confortabilă” de deleveraging („deleveraging frumos”), când volumul monetizării datoriilor guvernamentale depășește efectele deflaționiste ale reducerii poverii datoriei agenților economici, și în special a gospodăriilor. Aceasta creează baza pentru ca rata de creștere a PIB-ului nominal să rămână peste nivelul ratelor nominale ale dobânzii.

În ciuda faptului că metodele tradiționale de politică monetară nu funcționează în era deleveraging, Rezerva Federală a SUA, încă de la începutul fazei acute a crizei din 2008, a depus toate eforturile posibile pentru a folosi instrumente neconvenționale pentru a-și îndeplini mandatul dublu. - asigurarea stabilității prețurilor la ocuparea deplină a forței de muncă. La aproape cinci ani de la declanșarea crizei financiare, putem spune că Fed a reușit să prevină deflația și să afecteze indirect redresarea economică.

Daca in 2008 agentii economici (indiferent de debitori sau creditori) nu l-ar fi avut in spate pe cel care ar asigura banii, atunci vanzarile de incendiu (vanzarile fortate de urgenta a activelor) ar fi atins o amploare semnificativa, garantiile ar fi schimbat mainile si ar fi vandute. dintr-o reducere semnificativă, rotind astfel spirala deflaționistă. Fed, având în vedere experiența negativă a Marii Depresiuni din anii 1930, a oferit sistemului doar câți bani era necesar pentru a recâștiga controlul asupra masei monetare și a proceselor inflaționiste din economie. În plus, Fed a reușit să reducă semnificativ costul banilor, creând o bază favorabilă pentru bursa. Activele financiare ale gospodăriilor reprezintă aproape 70% din activele totale. Redresarea averii gospodăriilor americane înapoi la nivelurile de dinainte de criză a fost dependentă în mare măsură de creșterea piețelor financiare. Dar nu doar politica de „represie financiară” a adus indicele S&P 500 la noi maxime istorice la începutul lui 2013 - profiturile corporative din Statele Unite la maxime istorice.

Pentru a înlocui cererea în scădere a sectorului privat în vremuri de deleveraging, guvernul începe să-și crească povara datoriei și să extindă deficitul bugetar. În aceste condiții, este extrem de important ca autoritățile financiare să aibă la spate un agent care va fi garantat să cumpere noi emisiuni de obligații de creanță. Acest agent este Fed, care cumpără titluri de trezorerie ca parte a programelor de relaxare cantitativă (QE) și, ca urmare, a devenit cel mai mare deținător al datoriei guvernamentale SUA. Cu toate acestea, instrumentele de politică monetară pot ușura doar parțial procesul de reducere a levierului. . Legătura dintre banca centrală și acțiunile guvernamentale este foarte importantă. Este sigur să spunem că Fed a făcut tot ce a putut. Astăzi, mingea este de partea politicienilor, democraților și republicanilor, care din 2008 nu și-au putut demonstra dorința sinceră și angajamentul de a rezolva problemele structurale ale economiei americane. Se iau decizii pe jumătate, negocierile asupra celor mai importante facturi (pe faleza fiscală, plafonul datoriei naționale etc.), care au o importanță primordială, sunt în permanență zădărnicite. Toate acestea întârzie procesul de deleveraging și afectează negativ economia SUA.

Cu toate acestea, reducerea îndatorării la nivelul gospodăriilor cele mai afectate de criza din 2008 a depășit ecuatorul. Puterea „de luptă” a autorităților americane de astăzi are ca scop restabilirea pieței imobiliare. Imobilul este cel mai mare activ al gospodăriei, iar creditele ipotecare sunt cea mai mare pasivă. Esența reducerii efectului de levier constă tocmai în segmentul creditelor ipotecare. Marile schimbări pozitive pe piața imobiliară din SUA au avut loc în 2012 (în mare măsură influențate de programul „Twist” al Fed).Scenariul pozitiv presupune că deleveragingul gospodăriilor va fi finalizat până la jumătatea anului 2015, iar economia va intra în stadiul de redresare naturală. , așa cum se baza anterior pe credit... În același timp, FRS plănuiește o ieșire din politica monetară acomodativă. Dar multe întrebări și dificultăți rămân pe această cale.

Astăzi, este imperativ ca autoritățile americane să prevină o reducere a nivelului datoriilor la nivelul gospodăriilor. Reducerea volumului datoriilor pe fondul creșterii venitului disponibil al gospodăriilor pentru economia SUA, construită pe credit, poate avea consecințe foarte negative. Rata de economisire continuă să crească.

Dacă vorbim de bursa din SUA, atunci cea mai interesantă strategie în condiții de „represie financiară”, după părerea mea, este „buy the dip” (cumpărarea primelor drawdowns, corecții în S&P 500). Astăzi au fost create toate condițiile pentru creșterea continuă a acțiunilor prin trecerea corecțiilor sezoniere „tradiționale”. O atenție deosebită trebuie acordată companiilor americane care operează pe piața internă din SUA.

Cine are nevoie de pârghie pe ESM?

Nu a trecut mult timp de când BCE a încântat piețele cu un program de cumpărare nelimitată de obligațiuni din țările cu probleme, iar acum au existat deja rapoarte privind levierul Mecanismului European de Stabilizare (MES) de la 500 de miliarde de euro la 2 trilioane de euro. euro.

Acest pas va crește semnificativ capacitățile fondului în cazul salvării unor țări atât de mari precum Spania și Italia. Având în vedere că în această etapă, nu se pune deloc problema de asistență pentru Italia, iar Spania (dacă prim-ministrul lor tot decide să solicite asistență financiară) are nevoie de mult mai puțini bani.

Prin analogie cu Fondul European de Stabilitate Financiară (EFSF), MES va atrage fonduri din statele membre UE (acești bani vor fi folosiți și pentru cumpărarea de obligațiuni din țările cu probleme), precum și fonduri de la investitori privați care pot fi folosite pentru operațiuni mai puțin riscante. . Mă întreb cum vor ademeni investitorii privați, care, presupun, au încă proaspătă în minte versiunea greacă a „calculului”?

După cum s-a raportat în presă, majoritatea țărilor UE susțin această idee, dar unele, de exemplu Finlanda, se opun în mod tradițional. În ciuda faptului că ponderea aceleiași Finlande în „caseria din zona euro” este destul de mică. Dar Germania este mare, iar cu ea totul nu este atât de simplu pe cât ne-am dori. Serviciul de presă al Ministerului de Finanțe al Germaniei a spus că creșterea de patru ori a MES este nerealistă. Deși s-a raportat anterior că Germania este în favoarea unei creșteri. Cu toate acestea, ministerul a confirmat că aprobă această teorie și că nu sunt excluse discuții cu privire la injecții suplimentare în Mecanism, dar nu se pune problema unor detalii.

Relația complexă a Bundesbank cu BCE nu este un secret pentru nimeni. Toată lumea știe atitudinea șefului băncii centrale germane față de achizițiile nelimitate de obligațiuni de către BCE. Și cumpărături în general. Dar Curtea Constituțională a Germaniei a susținut planul lui Mario Draghi, recunoscând legitimitatea injecțiilor financiare ale țării în Mecanism. Dar o altă știre a apărut: Bundesbank și BCE angajează avocați pentru a evalua legalitatea achizițiilor de obligațiuni. Nu este clar dacă este vorba despre o astfel de procedură, sau șeful băncii centrale germane nu va renunța și încearcă din toate puterile să „pună o spiță în roțile” BCE, dar nu acesta este ideea. . Veștile despre pârghia ESM sunt alarmante. Este într-adevăr atât de rău încât oficialii din zona euro văd nevoia de a cvadruplica MES? Să sperăm că nu. Și efectul de pârghie este necesar pentru orice eventualitate - va veni brusc la îndemână.

Surse și link-uri

ru.wikipedia.org - enciclopedia liberă

audit-it.ru - analiză financiară bazată pe date de raportare

elitarium.ru - Elitarium - management financiar

vedomosti.ru - Vedomosti - dicţionar de afaceri

ibl.ru - Institutul de Afaceri și Drept

academic.ru - Academician - un glosar al termenilor de management anti-criză

forum.aforex.ru - forum comunității investitorilor

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - agenție de informare și analiză

afdanalyse.ru - analiza situației financiare a companiei

mevriz.ru - revista „Management în Rusia și în străinătate”

Pârghie(Engleză – levier) este un factor cheie în activitățile companiei, o mică schimbare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor de performanță.

Există două tipuri de levier: de producție (sau operațional) și financiar. Levier de producție- potenţialul de a influenţa profitul din vânzări prin modificarea structurii costurilor şi a volumului producţiei. Levierul de producție este cel mai mare în companiile care au o pondere mare a costurilor fixe în structura costului produselor (lucrări, servicii). Dacă o companie are un efect de pârghie mare de producție, atunci profitul său din vânzări este foarte sensibil la modificările volumelor de vânzări.

Efectul pârghiei producției este că orice modificare a veniturilor din vânzări are ca rezultat o schimbare și mai mare a profitului. Puterea impactului (efectul) pârghie de producție calculate prin formula

unde EPL este efectul efectului de levier de producție; MD - venit marginal (profit); - profit din vânzări.

Dacă o companie cu un EPR de 7 își crește veniturile din vânzări, de exemplu, cu 1%, atunci profitul din vânzări va crește cu 7%. În schimb, cu o scădere a veniturilor din vânzări, de exemplu, cu 3%, profitul din vânzări va scădea cu 21%. Astfel, efectul pârghiei producției arată gradul de risc antreprenorial. Cu cât puterea pârghiei operaționale este mai mare, cu atât riscul este mai mare. În practică, apar următoarele dependențe:

• 1) dacă societatea operează în apropierea pragului de rentabilitate, are o pondere relativ mare a modificărilor profitului sau pierderii la modificarea volumelor de vânzări;
• 2) pentru companiile profitabile cu un volum mare de vânzări se pot observa profituri mari chiar și cu o ușoară creștere a profitabilității;
• 3) o companie cu un indicator ridicat de levier operațional, cu fluctuații abrupte ale volumelor de vânzări, este expusă la un grad de risc semnificativ mai mare decât cu volume de vânzări stabile;
• 4) cu cât este mai mare ponderea costurilor fixe în costul total al companiei, cu atât este mai mare puterea pârghiei operaționale pentru un anumit volum de producție, cu atât este mai mare riscul cu scăderea volumelor de producție;
• 5) companiile care furnizează volume semnificative de vânzări și au încredere în promiterea unei cereri stabile pentru produsele, lucrările sau serviciile lor pot lucra cu un pârghie operațională ridicată.

În plus, pârghia financiară sau pârghia financiară poate fi utilizată pentru a analiza relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat. Levierul financiar vă permite să influențați potențial profitul companiei prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Se calculează prin formula

unde FL - pârghie financiară; - rata de crestere a profitului net; - rata de crestere a profitului brut.

Excesul ratei de creștere a profitului net față de rata de creștere a profitului brut este asigurat ca urmare a efectului de pârghie financiară (levier), una dintre componentele căruia este efectul de pârghie. Prin creșterea sau scăderea efectului de levier în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu. Ratele de levier reflectă dimensiunea relativă a creanțelor asupra activelor unei companii de către coproprietari și creditori. Banii împrumutați vă permit să înmulțiți puterea financiară a împrumutatului investind în proiecte care pot aduce profit. Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturi și împrumuturi.

unde este profitabilitatea totală a întreprinderii, calculată ca raport dintre profitul net și valoarea medie anuală a întregului capital și exprimată ca procent; - rata medie ponderată a dobânzii la fondurile împrumutate; PFR - efectul de levier al efectului de levier financiar ca raport dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii.

Efectul pârghiei financiare arată cât de mult crește randamentul capitalului propriu prin atragerea de fonduri împrumutate în circulație:

Semnificația economică a valorii pozitive a efectului de levier financiar este că o creștere a randamentului capitalului propriu poate fi realizată prin extinderea finanțării prin datorii (restructurarea capitalului și a datoriilor). În același timp, împrumutul excesiv poate avea atât consecințe pozitive, cât și negative pentru companie.

Levier - înseamnă acțiunea unei forțe mici (levier), cu care poți deplasa obiecte destul de grele.

Pârghie operațională.

Levierul operațional (de producție) este relația dintre structura costurilor de producție și valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite. Acest mecanism de gestionare a profitului operațional este numit și „Pârghie operațională”. Funcționarea acestui mecanism se bazează pe faptul că prezența în componența costurilor de exploatare a oricărei sume din tipurile lor constante duce la faptul că atunci când volumul vânzărilor de produse se modifică, valoarea profitului operațional se modifică întotdeauna la un nivel egal. Rată mai mare. Cu alte cuvinte, costurile (costurile) fixe de exploatare prin însuși faptul existenței lor determină o modificare disproporționat mai mare a valorii profitului operațional al companiei pentru orice modificare a volumului vânzărilor de produse, indiferent de dimensiunea companiei, caracteristicile industriei ale activităților sale de exploatare și alți factori.

Cu toate acestea, gradul de astfel de sensibilitate a profitului operațional la modificările volumului vânzărilor de produse este ambiguu la întreprinderile cu un raport diferit al costurilor de operare fixe și variabile. Cu cât este mai mare proporția costurilor fixe în valoarea totală a costurilor de exploatare ale companiei, cu atât valoarea profitului operațional se modifică în raport cu rata de modificare a volumului vânzărilor de produse.

Raportul dintre costurile de operare fixe și variabile ale întreprinderii, ceea ce înseamnă că nivelul de pârghie de producție este caracterizat de „Raportul de levier operațional”, care se calculează folosind următoarea formulă:

Unde:
Număr - raportul de levier operațional;

Hypost - suma costurilor fixe de exploatare;

Io este valoarea totală a costurilor de tranzacție.

Cu cât valoarea ratei de levier operațional la întreprindere este mai mare, cu atât aceasta este mai capabilă să accelereze rata de creștere a profitului operațional în raport cu rata de creștere a volumului vânzărilor. Acestea. cu aceeași rată de creștere a volumului vânzărilor de produse, o întreprindere cu o rată de levier operațional mai mare, toate celelalte lucruri fiind egale, va crește întotdeauna cuantumul profitului său operațional într-o măsură mai mare în comparație cu o întreprindere cu un nivel mai scăzut. valoarea acestui raport.

Raportul specific dintre creșterea cantității de profit operațional și volumul de vânzări realizat la un anumit raport de levier operațional este caracterizat de indicator „Efectul pârghiei operaționale”. Formula de bază pentru calcularea acestui indicator este:

Eol - efectul de levier operațional, realizat la o anumită valoare a raportului său la întreprindere;

ΔVOP este rata de creștere a profitului brut operațional, în%;

ΔОР este rata de creștere a volumului vânzărilor de produse, în %.

Efectul pârghiei de producție (levier de exploatare) este o modificare a veniturilor din vânzări care are ca rezultat o modificare a profitului

Rata de creștere a volumului exprimată în% este determinată de formula:

Și - modificare, adică rata de creștere, în%;
P.1 - indicator de volum obținut în prima perioadă, în ruble;

P.2 - indicator de volum obținut în a 2-a perioadă, în ruble.

Levier financiar.

Pârghia financiară este relația dintre structura surselor de fonduri și valoarea profitului net.

Levier financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către întreprindere, ceea ce afectează modificarea raportului rentabilității capitalurilor proprii. Pârghia financiară apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere și permite întreprinderii să primească profit suplimentar din propriul capital.

Se numește indicatorul care reflectă nivelul profitului suplimentar asupra capitalurilor proprii cu diferite cote de utilizare a fondurilor împrumutate efectul pârghiei financiare (levierul financiar).

Efectul efectului de levier financiar se calculează folosind formula:

EFL - efectul pârghiei financiare, care constă într-o creștere a raportului rentabilității capitalului propriu,%;

С - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;

CWR - coeficientul randamentului brut al activelor (raportul profitului brut la valoarea medie a activelor),%;

PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de companie pentru utilizarea capitalului împrumutat (prețul capitalului împrumutat), %;

ЗК - suma de capital împrumutat utilizată de întreprindere;

SK - valoarea capitalului social al companiei.

Există trei componente în formulă.

1. Corrector fiscal de levier financiar (1 - C).

2. Diferenţial de levier financiar (KVR - PC).

3. Raportul efectului de levier financiar sau „levierul” efectului de levier financiar (ZK / SK).

Utilizarea efectului de pârghie financiară vă permite să creșteți nivelul de profitabilitate al capitalului propriu al companiei. Atunci când se alege cea mai adecvată structură de surse, este necesar să se țină cont de amploarea veniturilor curente și a profiturilor atunci când se extinde activitățile prin investiții suplimentare, condițiile pieței de capital, dinamica ratelor dobânzilor și alți factori.

Politica dividendelor.

Termenul „politică de dividende” este asociat cu distribuirea profiturilor în societățile pe acțiuni.

Dividend - o parte din profitul unei societăți pe acțiuni, distribuită anual între acționari în funcție de numărul (suma) și tipul de acțiuni aflate în posesia acestora. De obicei, dividendul este exprimat în numerar pe acțiune. Valoarea totală a profitului net plătibil sub formă de dividend se stabilește după impozite, deduceri la fonduri pentru extinderea și modernizarea producției, completarea rezervelor de asigurări și alte rezerve, plata dobânzii la obligațiuni și remunerații suplimentare către directorii societății pe acțiuni. .

Politica de dividende - politica unei societăți pe acțiuni în domeniul utilizării profitului. Politica de dividende se formează de către consiliul de administrație în funcție de scopurile societății pe acțiuni, și stabilește cotele de profit care: sunt plătite acționarilor sub formă de dividende; rămân sub formă de profit reportat și este, de asemenea, reinvestit.

Scopul principal al dezvoltării unei politici de dividende este stabilirea proporționalității necesare între consumul actual de profit de către proprietari și creșterea sa viitoare, care maximizează valoarea de piață a întreprinderii și asigură dezvoltarea strategică a acesteia.

Pe baza acestui obiectiv, conceptul de politică de dividende poate fi formulat astfel: politica de dividende este parte integrantă a politicii generale de management al profitului, care constă în optimizarea proporțiilor dintre părțile consumate și capitalizate ale acestuia pentru a maximiza valoarea de piață. a întreprinderii.

Mărimea dividendului este influențată de următorii factori:

Suma profitului net;

Capacitatea de a direcționa profitul spre plata dividendelor, ținând cont de alte costuri;

Procentul de acțiuni preferențiale și un nivel fix al dividendelor declarate asupra acestora;

Valoarea capitalului autorizat și numărul total de acțiuni.

Profitul net care poate fi utilizat pentru plata dividendelor este determinat de următoarele formule:

PPdoa = (PP × Dchp / 100) - (Kpa × Dpa / 100)

CPdoa - profit net direcționat către plata dividendelor pe acțiuni ordinare;

PE - profit net;

Дчп - cota din profitul net direcționată către plata dividendelor la acțiunile preferentiale;

Kpa - valoarea nominală a numărului de acțiuni preferate;

DPA - nivelul dividendelor la acțiunile preferentiale (ca procent din nominal).

Doa = (NPd / (Ka - Kpa)) × 100

Doa - nivelul dividendelor pe acțiunile ordinare;

Npd - profit net direcționat către plata dividendelor pe acțiuni;

Ka este valoarea nominală a numărului tuturor acțiunilor;

Kpa este valoarea nominală a numărului de acțiuni preferate.

Factori care influențează dezvoltarea politicii de dividende:

Factori juridici (plata dividendelor este reglementată de Legea Federației Ruse „Cu privire la societățile pe acțiuni”);

Condiții contractuale (restricții legate de ponderea minimă a profitului reinvestit la încheierea contractelor de împrumut cu băncile);

Lichiditate (plată nu numai în numerar, ci și în alte proprietăți, cum ar fi acțiuni);

Extinderea producției (restricții privind plata dividendelor);

Interesele actionarilor (asigurarea unui nivel ridicat al valorii de piata a companiei);

Efect de informare (informațiile despre neplata dividendelor pot duce la scăderea prețului acțiunilor).

Politica de dividende depinde direct de metoda aleasă de plată a dividendelor, reflectată în diferite tipuri de politică de dividende (tabel).

masa

Informații similare.

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește pârghie.

Există trei tipuri de levier: de producție, financiar și de producție și financiar. În sensul literal, „leverage” este o pârghie, cu un mic efort din care puteți schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) ca diferență între venituri (B) și costurile de producție (IP) și costurile financiare (IF):

PE = V-IP-IF

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul complet). În funcție de volumul producției, acestea se împart în constante și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe conduce la o creștere a costurilor fixe și o scădere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei de producție (levier de exploatare).

Conform definiției lui V.V. Kovalev, pârghia producției este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale. Nivelul efectului de pârghie al producției se calculează ca raport dintre rata de creștere a profitului brut (∆П%) (înainte de dobânzi și impozite) și ratele de creștere a vânzărilor în unități fizice, naturale condiționate sau în termeni de valoare (∆VРП%):

Kp.l = (∆П%) / (∆VРП%)

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările producției. Cu valoarea sa mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Întreprinderile cu un nivel mai înalt de echipament tehnic de producție au de obicei un nivel mai ridicat de pârghie de producție. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de a nu primi veniturile necesare rambursării costurilor fixe crește. Puteți verifica acest lucru cu următorul exemplu:

Tabelul arată că cea mai mare valoare a pârghiei de producție este compania cu un raport mai mare între costurile fixe și variabile. Fiecare procent din creșterea producției cu structura existentă a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere cu 3%, la a doua - 4,125%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de 2 ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție. Grafic, poate fi reprezentat astfel:

Abscisa arată volumul producției la scara corespunzătoare, iar ordonata arată creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa absciselor (așa-numitul „centru mort”, sau punctul de echilibru, sau pragul de rentabilitate al vânzărilor) arată cât trebuie să producă și să vândă fiecare întreprindere pentru a-și recupera costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura existentă, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este de 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât este mai mare valoarea acestui indicator și unghiul de înclinare a graficului față de axa absciselor, cu atât este mai mare. gradul de risc al producţiei este mai mare.

A doua componentă a formulei PE = V-IP-IF- costuri financiare (costurile serviciului datoriei). Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de levier (raportul dintre datorie și capital propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat - acesta este pârghia financiară. Potrivit lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (∆PP%) și rata de creștere a profitului brut (∆П%):

Kf.l = (∆ChP% / ∆P%)

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat din cauza efectului de pârghie financiară, una dintre componentele căruia este efectul de pârghie (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturi și împrumuturi. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în cazul unei scăderi a producției.

Să efectuăm o analiză comparativă a riscului financiar pentru diferite structuri de capital. Conform tabelului de mai jos, vom calcula modul în care rentabilitatea capitalului propriu se va modifica atunci când profitul se abate de la nivelul de bază cu 10%:

Dacă societatea își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, coeficientul de levier financiar este de 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de un procent a profitului brut duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că, odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește. Aceasta indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un efect de levier ridicat. Această relație este prezentată grafic în figura de mai jos:

Abscisa reprezintă profitul brut la scara corespunzătoare, iar ordonata reprezintă randamentul capitalului propriu în procente. Punctul de intersecție cu axa absciselor se numește punct critic financiar, care arată suma minimă de profit necesară pentru acoperirea costurilor financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă gradul de risc financiar. Gradul de risc este caracterizat și de panta graficului față de axa absciselor.

Un indicator generalizator este producție și pârghie financiară- produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară. Ea reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru a recupera costurile de producție și costurile financiare ale deservirii datoriei externe.

De exemplu, creșterea volumului vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60, profitul net - 75%:

Kp.l = 60/20 = 3, Kph.l = 75/60 ​​​​= 1,25, Kp-ph.l = 3x 1,25 = 3,75

Pe baza acestor date, se poate concluziona că odată cu structura costurilor existente la întreprindere și cu structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3%. 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. Acești indicatori se vor modifica în aceeași proporție în cazul unei scăderi a producției. Folosindu-le, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. În sensul literal, „pârghia” este o pârghie, cu o ușoară modificare a căreia puteți modifica semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale întreprinderii. Tipuri de pârghie: producție, financiară și de producție și financiară.

Modelul factorial al profitului net (NP): NP = BP - PI - IF

unde ВР - venit; IP, IF - costuri de producție și, respectiv, financiare.

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul complet). În funcție de volumul producției, acestea se împart în constante și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnologică și tehnică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei producției.

Levier de producție- aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale. Nivelul pârghiei producției se calculează prin raportul dintre rata de creștere a profitului brut DP% (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a vânzărilor în unități naturale sau condiționat naturale (DVPP%): Kp.l. = D P% / DРП%

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările producției. Cu valoarea sa mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai ridicat de pârghie de producție se găsește de obicei în întreprinderile cu un echipament tehnic de producție mai înalt. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de a nu primi veniturile necesare rambursării costurilor fixe crește.

A doua componentă sunt costurile financiare (costurile serviciului datoriei). Mărimea acestora depinde de cantitatea de fonduri împrumutate și de ponderea lor în valoarea totală a capitalului investit. Relația dintre câștiguri și raportul dintre capitaluri proprii și datorii reflectă pârghia financiară.

Pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (DP%) ​​și rata de creștere a profitului brut (DP%): Kf.l. = DChP% / DP%

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat din cauza efectului de pârghie financiară, una dintre componentele căruia este efectul de pârghie (raportul dintre datorie și capitaluri proprii). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu. Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile și împrumuturile pe termen lung. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în cazul unei scăderi a producției.